核心观点
轻量化底盘和汽车电子是盈利新增长点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是NVH龙头企业,是国内少数具备NVH零部件同步研发和系统集成能力的厂商,凭借在NVH领域的技术积累及客户资源,公司拓展轻量化底盘和汽车电子业务。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)预计随着新能源汽车规模的扩大及智能汽车渗透率的提升,公司轻量化底盘和汽车电子业务有望快速增长,二者将是公司盈利新增长点。
轻量化底盘业务有望快速增长。节能减排及新能源车规模提升将促进轻量化底盘产品使用。公司针对不同产品项目,采取多种核心工艺以及相关措施来提升产品的技术水平和质量等,具备较强竞争优势。公司收购福多纳,扩大底盘产品线,实现协同效应。公司是特斯拉供应商,随着特斯拉上海工厂的逐渐落地,特斯拉销量规模扩大,公司配套量有望快速提升。
布局智能汽车执行系统电子产品,盈利增长点。汽车智能驾驶执行系统包括智能驱动、智能制动和智能转向三个核心系统,公司已布局智能制动和智能转向两个领域。在智能制动领域,电子真空泵EVP产品已经批量生产,智能刹车系统IBS在研顺利。电子真空泵是底盘制动系统的重要部件,电子真空泵2014年至2017年销量从7.06万套增长到37.03万套,年均增长73.7%。公司汽车电子业务收入在2014年至2016年间快速增长,预计18年、19年增速在30%以上。
NVH:全球布局,稳定增长。NVH产品目前主要包括减震器和内饰功能件两大类,NVH客户从国内客户到全球配套。减震产品:通用E2XX、GEM平台量产促进规模提升;内饰功能件背靠吉利实现增长,预计盈利能力维持平稳。
财务预测与投资建议
因乘用车行业销量增速低于预期导致收入低于原模型预测,调整2018-2020年EPS分别为1.06、1.18、1.40元(原预测1.17、1.43、1.70元),可比公司为零部件及汽车电子相关公司,可比公司19年PE平均估值22倍,给予公司19年22倍估值,对应目标价为25.96元,维持买入评级。
风险提示:NVH订单低于预期、电子真空泵、轻量化底盘销售低于预期、零部件降价影响盈利。