投资要点:
净利润降幅小于行业整体。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受到国内经济增长趋缓以及证券市场持续低迷影响,公司2108年营业收入227.19亿元,同比下降4.56%;证券行业整体营业收入同比下降14.47%,公司营业跌幅远低于行业整体。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司2018年归母净利润为67.08亿元,同比下降32.11%,而行业整体净利润同比下降41.04%,公司盈利能力优于行业整体。
信用及自营业务对营收贡献最大。2018年公司经纪业务、投行业务、资管业务、信用业务、自营业务占营业收入比例分别为19.28%、8.84%、6.60%、25.67%及25.30%,收入规模分别为43.80亿元、20.09亿元、15.00亿元、58.32亿元和57.48亿元。受2018年证券市场大幅下跌影响,公司经纪业务营收占比较2017年下降了4.27个百分点。
部分主营业务同比降幅低于行业整体。公司2018年各项主营业务收入情况如下:代理买卖证券净收入同比下降21.87%(行业整体全年下跌24.06%),证券承销与保荐业务净收入同比下降25.81%(行业整体全年下跌32.73%),资产管理业务净收入同比下降15.87%(行业整体全年下降11.35%),利息净收入同比增长2.19%(行业整体全年下降38.28%),证券投资收益同比下降16.51%(行业整体全年下降7.05%)。行业2018年总资产与净资产双双增加,同比上升1.95%和2.16%,公司全年总资产与净资产分别增长1.18%和0.26%。
公司有望受益于行业政策。资本市场国际化进程加速,行业需出现一批具有国际竞争力的券商,目前监管态势是扶优限劣方式,资源向头部券商倾斜,公司作有望在此背景下受惠。科创板推出加速,公司作为净资本实力雄厚,投行实力位于行业前列,更能受益于科创板红利。
投资建议:维持谨慎推荐评级。公司受益于资本市场改革红利及证券市场回暖,预期公司2019年获得较好的业绩增长,目前公司PB为1.54倍左右,估值未到历史估值高位,估值仍有上升空间。
风险提示。政策效果不及预期,经济超预期下滑,股市成交量萎缩。