事件
　　公司发布2018年度报告，报告期内实现营业收入16亿元，同比增加19.75%，归母净利润3.03亿元，同比增加11.59%，扣非后归母净利润2.15亿元，同比减少14.38%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时发布2019年第一季度业绩预告，预计报告期内亏损1200-1700万元，上年同期盈利517.47万元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　机构改革影响当期业绩，预计19年恢复增长
　　公司客户主要为国内各级司法机关及政府行政执法部门，2018年国务院机构改革，对公司的业务市场产生了一定的影响，导致电子取证（收入同比1.02%）、税务稽查（子公司江苏税软收入同比-13.64%）相关业务增长不及预期。但随着改革的深入推进，如监察委组织架构重设、国地税合并等基本完成后，新的组织机构在产品功能、技术性能等方面都有了新的要求，从而对新产品采购和原有产品更新提出了新的需求。我们认机构改革的影响只是一次性的，着眼2019及更长远市场，被延缓确认的订单和被抑制的需求有望在2019、2020年陆续释放，对公司未来业绩并不存在利空。
　　大数据业务高增长，毛利率短期承压
　　2018年公司大数据信息化平台业务实现收入4.96亿元，同比增长100.74%，公司的大数据平台业务现已涵盖司法机关、监察委、海关、市场监管和税务稽查等行业，产品包括司法大数据平台、城市公共安全平台及海关、市场监管、涉税评估等领域的大数据解决方案等，客户也由一线城市逐步渗透到更多的省会城市。由于市场逐步扩大，项目形态也由软件向整体解决方案、软硬一体化模式转变，导致毛利率有所下降。我们认为未来随着公司产业地位进一步增强，前期研发投入带来的产品输出能力更强，省会级城市项目可复制性加大，大数据业务毛利率有望逐步恢复。
　　一季报全年指引性弱，继续看好公司高成长
　　公司业务存在明显的季节性特点，业绩主要集中在Q4，因而2019年一季报亏损对全年指引较弱。公司近年来研发投入不断增加，维持在营业收入15%比例，研发人员的增加以及新产品的持续投入导致2019年Q1收入有所增长的情况下发生亏损。我们认为研发的高投入是公司保持核心竞争力领先的重要表现，季节性亏损并不影响全年表现，继续看好公司高成长性。
　　投资建议
　　预计公司取证、税务等业务随重点行业订单恢复重回高增长，看好大数据、信息化业务继续快速增长。预计2019/2020年净利润4.02/5.47亿元，现价对应PE34.41/25.26倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：机构改革影响尚未完全消除、毛利率持续下降