投资要点：
        事件：近日，我们与公司管理层进行了交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        收入稳定增长，利润端逐步改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        公司营业收入2013-2018年CAGR为20.94%，归母净利润CAGR为16.69%。公司净利润增速低于收入增速，主要是因为公司高强度开店，导致2016年新店与次新店较多，毛利率水平下降，同时当期费用增高，影响了2016年当期利润水平。公司2017年-2018年归母净利润增速分别为19.62%、23.27%，利润端逐步改善。
        门店持续扩张，调整优化门店结构。
        截止2018年底，公司共5758家直营连锁门店，直营网路覆盖10个省份及直辖市，进驻260多个县级以上城市已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的药店达4593家，占公司药店总数的79.77%。2019年公司计划新建门店1200家，其中云南省以外区域新建门店650家，云南省内新建门店550家（不包含公司并购门店）。2018年，公司关闭132家门店，搬迁门店129家，主要由于城市改造及战略性区位调整等因素，对当期业绩造成了一定的影响，公司门店调整基本完成，门店结构进一步优化。
        老店同比增速优异，特慢病账户支付放开增加公司利润增长点。
        公司老门店收入增长达到9.47%，老店增长优异，为公司新店扩张提供现金流。公司开通了特慢病医保支付的门店341家，该类门店平均单店收入比公司医保门店店均收入高25.60%。
        盈利预测与投资评级。预计公司2019-2021年EPS分别为1.14/1.38/1.65元，对应目前股价PE分别为22.69/18.74/15.73倍。结合公司业绩增速以及行业可比公司估值，给予公司2019年25-26倍PE，公司股价合理区间为28.50-29.64元，维持“推荐”评级。
        风险提示：行业政策影响；门店扩张不及预期；省外市场整合不及预期。