基 本 结 论
事 件:3 月 21 日晚,深圳市中装建设集团股份有限公司发布公告,将于2019 年 3 月 26 日发行 5.25 亿元可转债。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对此我们进行简要分析,结论如下:
债底为 83.64 元,YTM 为 2.14%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)中装转债期限为 6 年,债项评级为 AA,票面面值为 100 元,票面利率第一年 0.4%、第二年 0.6%、第三年 1.0%、第 四 年 1.5%、第五年 1.8%、第六年 2.0%。到期赎回价格为票面面值的108%(含最后一期年度利息),按照中债 6 年期 AA 企业债到期收益率(2019/3/21)5.29%作为贴现率估算,债底价值为 83.64 元,纯债对应的YTM为 2.14%,债底保护性一般。
平价为 99.36 元,下修条款较易触发。转股期为自发行结束之日起满 6 个月后 的 第 一 个 交 易 日 至 转 债 到 期 日 , 初 始 转 股 价 为 6.24 元/股 , 中 装 建 设(002822.SZ)3 月 21 日的收盘价为 6.20 元,对应转债平价为 99.36 元。中 装 转 债 的 下 修 条 款 为 :10/20,90%,有条件赎回条款为:15/30,130%,有条件回售条款为:30,70%,下修条款较易触发。
预计中装转债上市首日价格在 105~107 元之间。截至 3 月 21 日,中装转债平价为 99.36 元。可参照的平价可比标的为小康转债,当前的转股溢价率为9.73%,可参照的规模可比标的是台华转债,当前转股溢价率为 6.89%。考虑到中装转债发行规模较小,债底和评级吸引力不强,预计上市首日的转股溢价率大约在 6%~8%之间,则对应的上市价格在 105~107 元左右。
预计配售比例在 20%左 右 。公司控股股东为庄小红,实际控制人为庄重、庄小红、庄展诺。截至 2018 年 9 月 30 日,公司控股股东、实际控制人庄小红持股比例为 33.07%;公司实际控制人庄展诺持股比例为12.17%,公司实际控制人共同持股比例为 45.24%。截至目前没有股东承诺配售,预计配售比例在 20%左右,那么留给市场的规模为 4.2 亿元。
预计中签率为 0.08%左右。中装转债总申购金额为 5.25 亿元,假设配售比例为 20%,那么留给网上投资者的规模为 4.20 亿元。若网上申购户数为 55万,平均单户申购金额为 100 万,则中签率约在 0.08%左右。
考虑到中装转债发行规模较小,债底和评级的吸引力不强,但目前平价水平接近面值,重要条款相对友好,建议投资者适当参与一级申购。
风 险 提 示:股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。