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研究报告:国金证券-中装转债申购价值分析:装饰服务提供商,难有大惊喜-190321

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-03-25 16:54:00
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 周岳
研报出处: 国金证券 研报页数: 6 页 推荐评级:
研报大小: 663 KB 分享者: wan****ua 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        基  本  结  论
        事  件:3  月  21  日晚,深圳市中装建设集团股份有限公司发布公告,将于2019  年  3  月  26  日发行  5.25  亿元可转债。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对此我们进行简要分析,结论如下:
        债底为  83.64  元,YTM  为  2.14%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)中装转债期限为  6  年,债项评级为  AA,票面面值为  100  元,票面利率第一年  0.4%、第二年  0.6%、第三年  1.0%、第  四  年  1.5%、第五年  1.8%、第六年  2.0%。到期赎回价格为票面面值的108%(含最后一期年度利息),按照中债  6  年期  AA  企业债到期收益率(2019/3/21)5.29%作为贴现率估算,债底价值为  83.64  元,纯债对应的YTM为  2.14%,债底保护性一般。
        平价为  99.36  元,下修条款较易触发。转股期为自发行结束之日起满  6  个月后  的  第  一  个  交  易  日  至  转  债  到  期  日  ,  初  始  转  股  价  为  6.24  元/股  ,  中  装  建  设(002822.SZ)3  月  21  日的收盘价为  6.20  元,对应转债平价为  99.36  元。中  装  转  债  的  下  修  条  款  为  :10/20,90%,有条件赎回条款为:15/30,130%,有条件回售条款为:30,70%,下修条款较易触发。
        预计中装转债上市首日价格在  105~107  元之间。截至  3  月  21  日,中装转债平价为  99.36  元。可参照的平价可比标的为小康转债,当前的转股溢价率为9.73%,可参照的规模可比标的是台华转债,当前转股溢价率为  6.89%。考虑到中装转债发行规模较小,债底和评级吸引力不强,预计上市首日的转股溢价率大约在  6%~8%之间,则对应的上市价格在  105~107  元左右。
        预计配售比例在  20%左  右  。公司控股股东为庄小红,实际控制人为庄重、庄小红、庄展诺。截至  2018  年  9  月  30  日,公司控股股东、实际控制人庄小红持股比例为  33.07%;公司实际控制人庄展诺持股比例为12.17%,公司实际控制人共同持股比例为  45.24%。截至目前没有股东承诺配售,预计配售比例在  20%左右,那么留给市场的规模为  4.2  亿元。
        预计中签率为  0.08%左右。中装转债总申购金额为  5.25  亿元,假设配售比例为  20%,那么留给网上投资者的规模为  4.20  亿元。若网上申购户数为  55万,平均单户申购金额为  100  万,则中签率约在  0.08%左右。
        考虑到中装转债发行规模较小,债底和评级的吸引力不强,但目前平价水平接近面值,重要条款相对友好,建议投资者适当参与一级申购。
        风  险  提  示:股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。
        

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