◆公司2018年营收同比增长2.38%,归母净利润为12.01亿元
　　3月22日晚，公司公布2018年年报，2018年实现营业收入267.11亿元，同比增长2.38%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现归母净利润12.01亿元，折合成全面摊薄EPS为1.55元，实现扣非归母净利润10.65亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）单季度拆分来看，4Q2018营业收入同比增长2.68%，增幅大于3Q2018增长的0.58%，归母净利润同比增长8.75%，增幅大于3Q2018增长的7.74%，业绩略低于预期。
　　◆2018年毛利率上升0.47个百分点，期间费用率下降0.80个百分点
　　2018年公司归母净利润同比大幅提升的主要原因是：1）费用率大幅下降。2018年公司期间费用率为14.07%，较上年同期下降0.80个百分点，其中财务费用率较上年同期下降0.69个百分点，主要原因是公司吸收王府井国际，导致公司2017年财务费用（调整后）处于高位。2）综合毛利率显著上升。2018年公司综合毛利率为21.18%，较上年同期上升0.47个百分点。3）2018年所得税为4.47亿元，较上年同期下降8.36%。
　　◆规模优势明显，业态齐全，奥莱业态增长迅速
　　截至2018年末，公司共运营51家大型零售门店，总经营建筑面积264.6万平方米，涉及21个省市的31个城市，形成全国性经营网络，业务涵盖了百货、购物中心、奥莱等多种业态。公司奥莱业务发展迅速，2018年收入同比增长8.52%。2018年初，北京市国资委将公司纳入首旅集团，国企改革迈出新的一步，首旅集团旗下有王府井、首商股份等多家上市公司，已经承诺2021年2月前提出解决同业竞争问题的可行方案。
　　◆下调盈利预测，维持“买入”评级
　　我们认为当前中高端可选消费压力较大，短期公司营收增速难以显著提升，我们下调对公司2019-2020年EPS的预测，分别为1.57/1.72元（之前为1.86/2.03元），新增对公司2021年EPS的预测为1.92元，公司规模优势明显，业态齐全，奥莱业态增长迅速，市盈率仍处低位，维持“买入”评级。
　　◆风险提示：物业续租后租金标准升幅过大，门店整合速度未达预期。