扫一扫,慧博手机终端下载!
位置:首页 >> 港美研究

中国香精香料研究报告:天风证券-中国香精香料-3318.HK-18年香精业绩承压前行,19年期待新型烟草再添助力-190324

股票名称: 中国香精香料 股票代码: 3318.HK分享时间:2019-03-24 17:14:18
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 吴立,刘鹏
研报出处: 天风证券 研报页数: 2 页 推荐评级: 买入
研报大小: 692 KB 分享者: lyl****23 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

事件:(*如无特别注释,本文所列货币单位均为人民币。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】)公司发布截至2018  年  12  月  31  日止年度业绩。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2018  年,公司实现营收  11.46  亿元,同比增  5.25%;毛利润  5.88  亿元,毛利率  51.3%,较上年降  5.4pct;经营利润2.85  亿元,同比降  9.16%;归母净利润  1.27  亿元,同比降  2.03%。董事会已建议向  2019  年  5  月  22  日名列股东名册的股东派发截至  2018  年  12  月  31日止年度的末期股利,每股  0.034  港元,较  2017  年增  0.004  港元并附带以股代息的权力选择。
        香精业务推陈出新,承压前行,烟用香味增强剂仍为创收主力
        2018  年,公司三类香精业务营收均实现小幅上升,其中烟用香味增强剂收入  6.03  亿元,同比增  2.83%;食品香精收入  1.44  亿元,同比增  4.11%,日用香精收入  1.43  亿元,同比增  4.69%。三者占总营收比例均小幅有降,分别为  52.56%、12.60%、12.47%。结合经营利润方面,烟用香味增强剂实现经营利润  1.77  亿元,同比增  29.47%,经营利润率  29.47%,较上年增约  6pct,是公司利润的创收主力,这主要得益于公司开发增味剂产品的新定制优质配方,增强了满足高端产品需求的能力,提高了公司产品盈利能力;食品香精经营利润为  0.48  亿元,同比增  8.28%,经营利润率  33.55%,较上年增约  1pct,公司丰富的创新食品香精产品增强了客户粘性及获单能力;日用香精经营利润为  0.07  亿元,同比降  60.36%,经营利润率  4.64%,较上年降约  8pct,主要因成本增加所致。
        保健产品业务正处拓展期,新型烟草产品营收继续快速增长
        公司的保健产品业务主要为电子香烟及其配件,其中电子香烟包括可弃置电子香烟及可充电电子香烟。2018  年,该部实现营收  2.30  亿元,同比增15.27%,是公司新增营收主要来源,其占总营收比例现已提升至  20.08%,较上年增约1.5pct;经营利润0.33  亿元,同比降57.26%,经营利润率14.48%,较  上  年  降  约  14pct。由于该部业务主要由公司于  2016  年  收  购  的  吉  瑞(Kimree)公司运营,目前盈利能力及相关资源或仍在整合中。同时,由于吉瑞与四川中烟合作的加热不燃烧烟草“宽窄·功夫”烟具现已在国外市场上市,而公司与四川中烟的合作正在持续推进中,我们认为该部业务未来有望先行享受我国新型烟草行业成长红利。
        客户收入来源结构风险优化,应收账款管制能力加强
        2018  年,公司客户策略成效显著。1)外部客户收入结构方面,公司在欧洲实现营收  0.65  亿元,同比增  255.36%,目前已取代美国成为公司第二大营收来源地区。相对地,来自美国、亚洲、和其它地区的贡献减少,三者分别同比降  47.18%、35.85%、27.51%,我们认为其主要原因为公司自  2015年后持续削减利润较低的海外客户订单,重点满足高端需求所致。此举有利于分散公司国际贸易经营风险,同时更可聚力服务优质的高净值客户;2)应收账款回收方面,截至  2018  年  12  月  31  日,公司香味增强剂分部已从十大客户处收集应收账款超  44%,保健产品分部已收集约  60%。据公司公告,公司致力于对应收账款采用严格的信贷管制,以提升公司的现金状况。我们认为此举或将为公司经营提供更好的资金保障。
        投资建议与盈利预测
        我们预计公司  2019-2021  年的营收分别为  13.12/13.97/14.91  亿元,净利润为  2.21/2.64/3.12  亿元,基于公司成长路径为扩大烟用香精规模优势,并以香精优势进军快速发展的国内外新型烟草市场,维持“买入”评级。
        风险提示:销售不及预期,新型烟草政策风险,国际贸易风险

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Microbell.com 备案序号:冀ICP备13013820号-2   冀公网安备:13060202000665
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com