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三钢闽光研究报告:民生证券-三钢闽光-002110-受益区域供需,低估值高分红优质钢企-190318

股票名称: 三钢闽光 股票代码: 002110分享时间:2019-03-21 09:37:16
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 陶贻功
研报出处: 民生证券 研报页数: 17 页 推荐评级: 推荐(首次)
研报大小: 1,442 KB 分享者: zw****6 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  报告摘要:
  资本运作下上市产能比原三钢将增加70%,完成沿海布局,解决同业竞争
  公司通过一系列资本运作,包括购买集团资产包及三安钢铁、建设物联云商、发电转型升级生产项目、收购外部正和钢管旗下的外部资产,上市公司具备年产钢能力950万吨(三明本部660万吨),拟收购集团下罗源闽光炼钢产能200万吨,届时上市公司产能将突破1000万吨,且三明本部有100万吨炼铁产能要置换到罗源闽光,三安钢铁和罗源闽光也有228和134万吨的新产能置换,装备进一步改造升级、完成沿海布局,降低物流成本,彻底解决同业竞争问题,提高市场影响力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  福建供需格局优化,钢价维持全国高位,公司持续受益
  福建地理条件决定了省内钢铁市场主要由本土钢企占据,公司产能占比近半,营收占比高于70%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)福建属钢材净流入地区,附近地区钢材价格仅低于广州,明显高于全国均价,高于长三角100-200元/吨,高于京津冀200-300元/吨。2017年省内出清地条钢产能535万吨,正规大型钢企的市占率有望再提高。以前福建省基建相对其他沿海地区较滞后,目前正在推进实施全面赶超战略,近5年投资项目数和投资金额均呈上升趋势,预计未来2-3年福建基建投资力度、房地产投资力度仍将继续保持高速增长。
  全方位降本,高盈利能力塑造核心竞争力
  公司长期坚持全流程降本降费,2016-2017年吨钢成本分别降110元/48元,2018年上半年原三钢和三安钢铁合计再降46元;自发电比例62.97%,同比提高17.37%;对标挖潜项目创效3.64亿元。未来2台80MW高温超高压中间一次再热凝汽式发电机组建成后可实现100%自供电,进一步降低用电成本。与业内企业相比,公司吨钢营业成本最低,负债减少利率下浮使财务费用大幅降低,三费率达到最低,毛利率及净利率最高。
  盈利预测
  公司近年持续高分红,历史股息率板块前三,持续资本运作谋求整体上市,福建需求向好、供给稳定,看好公司盈利持续性,预计2018-2020年EPS分别3.99/3.08/3.11元,对应PE分为4.1/5.3/5.3倍。PE(ttm)4.1处于历史低点,版块内较低;PB(lf)1.4处于此轮周期较低水平,低于板块均值。
  风险提示钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动

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