华鲁恒升发布2018年财务报告，公司实现营业收入为143.57亿元，同比增长37.94%；归母净利润为30.20亿元，同比增长147.10%；公司2018年第四季度归母净利润为4.85亿元，同比增长29.62%，环比下降43.23%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　支撑评级的要点
　　主营产品量价齐升，业绩大幅增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于供需格局良好，公司核心产品价格景气持续。根据公司公告，2018年公司肥料销量为186.72万吨，同比增长22.53%，源于公司氨醇产能投放，尿素产能提升；肥料销售均价为1,567.19元/吨，同比上涨20.64%，源于尿素价格景气。醋酸及衍生品销量为62.29万吨，小幅下滑2.09%，销售均价为4,006.78元/吨，同比大幅增长52.17%，源于醋酸景气持续。多元醇销量为29.41万吨，同比增长35.03%，销售均价6,598.49元/吨，同比上涨2.13%，源于公司新产能投放，产能提升。公司2018年综合毛利率达30.48%，同比上升10.87个百分点，盈利能力改善，推升业绩增长。
　　期间费用率小幅下降。2018年公司期间费用率为4.49%，同比下降0.43个百分点。其中财务费用率为1.23%，下降0.23个百分点，源于公司利息收入增多；资产减值损失7,611.49万元，系提取固定资产减值和存货跌价准备所致。
　　单季度业绩环比下滑，源于多元醇和己二酸价格承压。第四季度营业收入为35.08亿元，环比下降8.92%，源于醋酸和己二酸产品销量的下滑，而新增多元醇销售收入部分抵消影响。单季度归母净利润为4.85亿元，环比下滑43.23%，主要是源于产品价格和销量下滑。第四季度多元醇均价为6,115.49元/吨，环比下滑12.92%；己二酸及中间品均价为8,064.52元/吨，环比下滑13.16%。
　　新增规划项目接力成长。根据公告，公司建设酰胺及尼龙新材料项目（30万吨/年）和精己二酸品质提升项目，预计建成后实现销售收入75.99亿元，利润总额为7.42亿元，进一步提升公司盈利能力，完善产业链结构。
　　评级面临的主要风险
　　项目投产不及预期；产品价格大幅波动。
　　估值
　　鉴于对产品价格下降和盈利能力下滑的预期，我们调低公司业绩，预计2019-2021年将实现净利润23.58亿元、25.90亿元和29.88亿元，对应当前市盈率分别为10.3倍、9.3倍和8.1倍。当前公司估值较低，且计划投建新项目，维持公司买入评级。