2018年，招商蛇口实现营业收入882.8亿元，同比增长16.3%；实现归属于上市公司股东的净利润152.4亿元，同比增长20.4%；EPS1.93元，同
　　比增长18.1%；每10股派发现金红利7.80元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】考虑到公司在粤港澳大湾区土储充足，随着推盘及竣工加速，销售及结转高增延续可期，结合公司在拿地及融资方面的显著优势，我们调整公司2019-2021年EPS预测分别至2.61/3.24/3.92元，对应19年PE8.4倍，维持买入评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　支撑评级的要点
　　业绩延续稳健增长，预收账款叠加高竣工高增保障业绩。2018年公司实现营业收入882.8亿元，同比增长16.3%；实现归母净利润152.4亿元，同比增长20.4%。净利润增速高于营收增速主要由于：1）深圳及华东区域高毛利项目结算占比较高，结算毛利率与净利率分别为38.5%及22.0%，分别较上年同比提高1.7及0.7个百分点；2）整体转让资产收益及联合营公司投资收益同比增加125%达65.5亿元。2018年末，预收账款增长36.8%达753.5亿元，覆盖18年营收85%；以及公司19年竣工目标1,000万方较去年翻番，为业绩稳增提供坚实保障。
　　销售金额增长超五成，可售货值优质充足。2018年公司实现销售金额1,705.8亿元，同比增长51.3%，完成全年销售目标1,500亿的113.7%；销售面积827.4万方，同比增长45.2%；销售均价20,618元/平米，较17年提升4.2%。2019年公司销售目标2,000亿元，稳健增长17.3%。公司2018年通过招拍挂、收并购、产城联动及港城联动等多渠道，新增土储总建面1,357万方，同比增长32.6%。考虑到公司2018年新开工面积同比增长20.1%至1801.8万方，充足19年可售货值，2018年末可售货值约3,500亿元，并多布局于核心一二线城市，全年销售预计将维持高增。
　　多元化融资优势凸显，财务稳健杠杆健康。2018年公司借助多元化融资渠道，综合资金成本为4.85%，在业内继续保持较大的融资优势。报告期末公司资产负债率74.3%，净负债率45.0%，杠杆水平可控，净负债率显著下降13.4个百分点，主要源于净资产增厚及货币资金增加。经营性现金净流量回正至104.8亿元，报告期末现金678.3亿，覆盖短债1.8倍。
　　评级面临的主要风险
　　房地产行业销售大幅下滑，调控政策边际放松不及预期。
　　估值
　　我们调整公司2019-2021年EPS预测分别至2.61/3.24/3.92元，对应19年PE8.4倍，维持买入评级。