收入增长36.0%、归母净利润增长31.9%，业绩靓丽符合预期
        公司2018  年实现营收210  亿港元（+36.0%），毛利139  亿港元（+48.9%），归母净利润36.5  亿港元（+31.9%），整体业绩强劲增长符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】毛利率提升至66.2%（+5.8pct），主要由于高毛利率的创新药高增长，占比持续提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        创新药占比进一步提升，核心品种高增长有望维持
        创新药业务实现收入103.4  亿港元（+57.2%），收入占比进一步提升至49.2%（+6.6pct）。核心品种恩必普和肿瘤药物仍具备广大的空白市场，公司持续加强专线销售队伍建设，扩充销售人员，加强终端下沉和学术推广，强劲的增长有望维持。白蛋白紫杉醇的上市进一步助力肿瘤板块实现连续两年翻倍增长。
        持续加强销售队伍建设和销售模式改革，为长期增长奠定坚实基础
        2018  年公司销售费用73.3  亿港元（+67.2%），销售费用率提升至34.8%（+6.5pct）。销售费用大幅增加主要用于销售专线团队的建设，基层市场的开拓和学术推广的加强。公司开展学术推广次数为同类公司的1.5  倍，恩必普2018  年召开学术会议达1.5  万场。销售团队的建设为公司产品放量及后续重磅产品上市打下坚实基础。未来公司的销售费用增长将逐渐与收入增速匹配。
        不断夯实在研创新产品，靶向药物布局趋于全面
        公司研发费用大幅提升至15.83  亿港元（+94.2%），研发费用率提升至9.6%。最近一年公司通过合作或者收购的方式不断补充创新在研产品线，对于大分子创新药、小分子创新药和肿瘤靶向药的布局趋于全面。目前已储备在研新产品300  余个，新靶点大分子生物药30  个，小分子新药  40  个。公司待批品种数量多，创新型产品管线不断夯实，产品梯队合理，未来持续的稳健成长可期。
        风险提示：核心产品销售增速放缓，研发进展不达预期
        投资建议：长期成长性确定的龙头公司，维持“买入”评级
        预计2019-2021  年营收约266.7/328.6/399.0  亿港元，  增速约为26.8/23.2/21.4%，净利润约45.8/56.7/69.7  亿港元，增速约25.4/23.6/23.0%，EPS  为0.73/0.91/1.12  港元，当前股价对应PE  为19.6/15.9/12.9x。考虑公司业绩稳健，且作为转型成功的大市值龙头公司，以创新支撑高增长，有望持续享有龙头公司估值溢价，维持26.14-28.00  港元合理估值和“买入”评级。