【行业公司评论】
        传媒：藏器于身，待时而动
        付宇娣  021-20377039  fuyudi@huajinsc.cn
        投资要点
        2019  年传媒行业技术周期和2C  需求进入短暂瓶颈期，增量则来自于行业格局集中、渠道迁移、供给侧改革下的重新配置：我们认为目前传媒行业处于4G  技术周期长尾阶段，移动互联网人口红利消退，各方对使用时长及用户价值的争夺加剧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】未来5G  的规模化应用有望带来传媒行业的创新应用，但相对4G  而言，我们认为今年技术的变革不是爆发性的，因此当前传媒的增量主要来自于行业集中度的提高、渠道的部分迁徙和供给侧改革下的重新配置。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为景气度高的行业存在于游戏、视频网站等子板块；建议关注供给侧改革引导下，影视、院线、营销行业的拐点性机会；另外，建议关注在全媒体融合趋势下，全网舆论监测催生的需求。
        行业格局进一步集中，首推游戏行业：根据目前国产游戏的审批节奏，预计全年游戏审批数量约3,000-4,000  款，总量控制趋势下，我们预计2019  年游戏行业增速将继续稳中略降，中性假设下2019  年手游市场收入规模同比增长约12%。游戏产品长线精品化运营的重要性凸显，内容商继续向头部集中。我们推荐【游族网络】（《权力的游戏》静待版号落地，《山海镜花》进入内测期，多品类+海外拓展有望多点开花）；【星辉娱乐】（武磊加入西班牙人，公司具有多层级中国球员配置，今年净利润有望提升至3.5-4  亿）；【完美世界】（《完美世界手游》获ios  畅销榜第一，预测首月流水有望超6  亿，静待steam  落地）；【三七互娱】（《一刀传世》、《斗罗大陆》等精品手游贡献Q1  高增长）等重点公司，海外建议关注腾讯控股和网易。
        渠道迁徙趋势下，视频网站最为受益：我们认为在5G+超高清视频带动下，视频需求扩容，行业规模尚未达到天花板，而在渠道转换的过程中，视频网站最为受益。目前我国网络视频付费规模正处于高增长的景气阶段，另外，2C  分账模式在电视剧领域的接轨有利于降低视频网站的购剧风险。标的方面，建议关注A  股视频平台稀缺标的【芒果超媒】、垂直化视频网站龙头【哔哩哔哩】。
        供给侧改革引导下，行业资源重新配置带来的投资机会；2017-2018  年影视行经历一轮供给侧改革，加速了中小公司的出清，供需向上拐点有望出现，建议关注内容制作龙头，以及公司控股权变动带来的投资机会，建议关注【慈文传媒】【吉翔股份】【光线传媒】，海外建议关注【阅文集团】。院线行业：我们预计2019  年全国票房大盘增速约在5%-10%之间，票房低速增长背景下，影院加速出清，单银幕产出拐点有望出现，有利于提振院线公司盈利水平，建议关注院线龙头【万达电影】，以及有望受益于进口片单的【中国电影】。电梯营销：我国电梯电视刊例花费仍保持20%以上的高增长，长期来看【分众传媒】不改龙头地位，期待宏观经济企稳后，公司逆势扩张取得的积极成果。
        国家互联网趋势催生新需求：全媒体融合趋势下，官媒承担的社会责任角色进一步凸显，其业务增量在于新媒体相关业务以及对全网舆论的监测、审核。我们认为这一逻辑不管在需求上、还是市场规模都是持续验证的过程。建议继关注相关标的：【人民网】【新华网】【宣亚国际】【光一科技】。
        风险提示：政策风险、影视/游戏项目进度不及预期、商誉价值/应收账款坏账风险、竞争加剧风险、宏观经济风险、市场大幅波动风险