结论:
我们认为 2019 年二季度 A 股市场基本面的核心影响因素是以下三点:
1. 三季度前中国经济、企业盈利面临下行压力,是工业化后期的降速而不是失速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3 月政府工作报告定的 GDP 增长预期目标是6%-6.5%,增速比去年的 6.6%略有回落,但还是比较适中,主要是经济新旧动能转换的结构问题。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中推出科创板是支持高新技术产业和战略性新兴产业的重要举措。因此,科创板推出之后,对于主板与创业板的影响是二季度市场的重要影响因素。
2.在货币与信用传导方面。社融短期处于拐点不能证伪的阶段,因为需求底、经济底还未看到,中性略偏松的货币政策方向、趋势依然确定。一季度市场开始乐观预期经济的拐点提前到来,经济持续下滑的预期缓解,风险偏好高位波动。从历史的情况来看,每一轮信用扩张的周期里,都对应了市场估值水平的修复。目前风险偏好一致抬升,但投资者的配置偏好存在分歧,因此一季度反弹多体现为“事件驱动”的普涨格局,行业及主题交错表现。行业拐点机会并不普遍。如果股市抢跑经济被数据印证,二季度需要谨慎对待风险偏好已经在高位的市场。
3、全球货币环境变化
2016 年 12 月-2018 年 12 月美联储持续加息,2017 年 9 月开始缩减资产负债表,紧缩政策加大新兴市场债务风险与汇率风险。我国货币政策亦维持中性偏紧,整个 2017 年,是金融去杠杆和严监管的一年。2018 年下半年,在宏观杠杆率初步得到控制,国际环境错综复杂的背景下,货币政策目标更侧重于“稳杠杆”。2019 年 1 月美联储议息会议维持基准利率不变,并超预期放鸽,暗示加息进入尾声、对缩表政策保持灵活性。这为 A 股一季度大反弹提供了良好的外部货币环境。当前美国处于 “经济强+加息”与“经济弱+保持耐心”的两个预期组合波动中,历史经验证明,在这两个预期组合之下,美股的上升空间都不大。
我们总体认为,经过一季度市场的大幅上涨,如二季度市场风险偏好继续保持在高位,需要盈利数据的支持,否则需要防范回撤风险。沪综指核心波动区间:2800-3200。(详见二季度趋势模拟)
在具体投资策略上,需要区别对待外资主导的白马股与游资主导的题材股,从一季度的阵地战转向二季度的游击战。
二季度重点行业与主题:氢能源、海工装备、工业互联网、车联网、养老产业、区域振兴。