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体育行业研究报告:中银国际-体育行业论体育板块投资逻辑:站在商业变现加速起点-190317

行业名称: 体育行业 股票代码: 分享时间:2019-03-18 18:23:50
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PPTX) 研报作者: 方光照,刘昊涯
研报出处: 中银国际 研报页数: 42 页 推荐评级:
研报大小: 1,488 KB 分享者: su****i 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        1、对体育产业的政策支持往往基于国家战略层面,确定性强且力度大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】例如2008年北京奥运会、2010年广州亚运会、2022年北京冬奥会、2022年杭州亚运会等大赛的举办和申办成功,都不仅仅是基于体育产业层面,而是基于国家发展、对外交流、国际地位提升等战略层面的大事。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)基于体育产业的战略地位,以及与人的健康息息相关的属性,我们认为政策对于体育产业的支持确定性强且力度有望不断加大。复盘过去10年传媒板块表现,我们发现影响板块表现的最核心变量是政策,政策推动成为体育板块业绩和估值提升的基石。
        2、经过近3年调整,体育板块估值大幅回落,具备估值优势。星辉娱乐和当代明诚当前TTM估值分别为35、30倍,按照业绩快报和业绩预告净利润中位数对应的2018年PE分别为35、33倍,估值处于2015年公司开展体育业务以来的低位,较高点大幅回落。不考虑体育板块未来空间和标的稀缺性带来的估值溢价,与基本面同样较好、未来空间较大的CS互联网、SW互联网信息服务(主要包括网络游戏、内容付费等互联网公司)板块2018年预测PE(30、47倍)相比依然有估值优势。
        3、产业资本助力和事件性催化下,足球产业迎来加速变现期。足球产业以赛事为核心,全球来看,产业上游的国际足联、欧足联基于世界杯、欧洲杯大赛已建立成熟的商业模式,欧洲五大联赛也涌现出商业运营成熟的俱乐部,产业中游涌现出盈方、ESPN等龙头体育营销及播放平台;近年来国内资本纷纷投资欧洲足球俱乐部,将充分分享欧洲足球俱乐部加快中国市场商业开发和国内企业加快海外市场拓展的红利,武磊加盟西班牙人俱乐部并持续上佳表现,成为俱乐部加速商业变现的催化剂。国内来看,近几年民营资本大量投资中超俱乐部,助力中超联赛商业开发加快,足球赛事体系日趋成熟,青训市场空间正在打开。
        4、大赛临近,体育产业链将逐步进入业绩受益期,业绩兑现前期是较好的投资时点。2019年男篮世界杯将在中国举行,2019年也是2022北京冬奥会、2022杭州亚运会周期的开局之年,场馆建设及设备系统安装、赛事推广及营销、赛事运营、版权交易、赛事转播、观赛旅游等核心产业链将依次进入业绩受益期。而大赛之前配套的测试赛、预选赛等将进一步丰富东道主的赛事体系,体育大赛对大众运动的拉动将打开更大的体育市场。
        5、短期催化剂较多,有望带来较大业绩弹性。1、若武磊持续上佳表现,西班牙人俱乐部的关注度将不断提升,且武磊有望成为一个标杆,激励更多中国球员登陆欧洲,西班牙人俱乐部有望成为中国球员进军欧洲及建立青训合作的平台;2、2019年5月,亚足联将投票决定2023年亚洲杯举办国,目前候选国为中国和韩国,中国存在申办亚洲杯成功的可能性;3、2019年6月,国际足联将最终决定2022年卡塔尔世界杯参赛队是否从32支扩军至48支,3月的国际足联理事会上,主席因凡蒂诺透露90%的理事会成员支持卡塔尔世界杯扩军,若扩军成功,世界杯亚洲区预选赛关注度有望大幅提升。一旦2022年卡塔尔世界杯扩军和中国申办2023年亚洲杯成功,当代明诚获得的2021-2028年亚足联赛事全球商业权益独家代理权的价值有望提升,贡献较大业绩弹性。  
        6、风险因素:商誉减值风险、重要股东减持风险、武磊表现不达预期的风险、上市公司业绩不达预期的风险。

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