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研究报告:中银国际-每周流动性观察:央行资产负债表显示2月末超储率小幅回落-190317

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-03-18 18:07:36
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 崔灼驹,朱启兵
研报出处: 中银国际 研报页数: 12 页 推荐评级:
研报大小: 927 KB 分享者: wmw****15 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          整体来说,根据央行资产负债表所显示的情况,以及结合货币政策执行报告中披露当前平均法定存款准备金率在11%左右,我们判断2月末超储率水平在1.6%附近,较一月末小幅下行,但仍然处在一个比较高的位置上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】结合三月份目前为止的央行公开市场操作,3月上半月对于流动性形成影响的主要因素为现金回流(正面)、货币政策工具到期(负面)和月中缴税(负面),因此我们判断下周在财政资金错位期流动性供给将位于中性偏低的水平,预计央行将增加逆回购的投放。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)季末完整看,3月份全月由于现金回流和财政支出将带动超储率水平较2月末有所抬升,因此4月初资金面将重回宽松。    
        2月份资产端主要的变动科目为:(1)外汇占款科目小幅下降3.3亿,对于流动性保持极低的影响;(2)对其他存款性公司债权科目下降6148.66亿,主要由于2月份春节过后各种货币政策工具陆续到期,其中逆回购余额下降3400亿,MLF到期3835亿;(3)其他资产下降1141.71亿,在去年12月中异常增加的“其他资产”科目,本月下降4878.15亿,根据人民银行调查统计司的回复,“央行资产负债表中的‘其他资产’,是未单独列示的资产科目集合,主要是一些杂项资产项目和应收暂付项目。年底时,这些项目中有不少会有季节性变动的特点。待年末时点过去后,这些季节性变动会减弱或消除”,这一说法在年初以来的资产负债表中已得到印证,目前其他资产的规模已与去年11月末基本持平。  
          2月负债端的主要变动为:(1)政府存款在2月份上升3405.82亿,对于流动性的影响负面,1-2月财政项累计回笼流动性达到10292亿,同比来看年初到现在财政项对于流动性的负面影响大于历史同期,我们认为与地方债发行提前有关。但对于财政资金一项对于流动性的影响,其季节性较强,前两月回笼了较高资金也意味着流动性环境后续有提升空间,预计三月末的季末支出将规模较大;(2)货币发行科目节后现金回流有8244.56亿,与货币政策工具到期的规模基本对冲,预计3月份仍有6000亿-8000亿左右的现金回流;(3)支付机构备付金存款下降879.32亿;(4)基础货币在2月份下降9666.97亿,主要下降来自于货币政策工具到期、财政资金回笼流动性,而对于流动性形成正向影响的货币发行科目并不会对基础货币构成影响;(5)准备金存款科目变化不大,2月份下降543.08亿,三个在2月对于流动性影响较大的因素,现金回流与货币政策工具和财政缴税基本对冲。            
        整体来说,根据央行资产负债表所显示的情况,以及结合货币政策执行报告中披露当前平均法定存款准备金率在11%左右,我们判断2月末超储率水平在1.6%附近,较一月末小幅下行,但仍然处在一个比较高的位置上。结合三月份目前为止的央行公开市场操作,3月上半月对于流动性形成影响的主要因素为现金回流(正面)、货币政策工具到期(负面)和月中缴税(负面),因此我们判断下周在财政资金错位期流动性供给将位于中性偏低的水平,预计央行将增加逆回购的投放。季末完整看,3月份全月由于现金回流和财政支出将带动超储率水平较2月末有所抬升,因此4月初资金面将重回宽松。    

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