事件
        国家统计局3月14日公布：2019年1-2月规模以上工业增加值当月实际同比增速为5.3%，前值5.7%，剔除季节因素同比增速为6.1%；1-2月社会消费品零售总额66064亿元，同比增速8.2%，前值8.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评
        1、生产继续回落，后期或将企稳，期待积极财政政策的推动作用。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        1-2月工业增加值同比较去年年末继续回落至5.3%，是2017年以来的最低增速，低于市场普遍预期。虽然统计局计算剔除春节因素该同比增速应为6.1%，但该数值依然低于2017、2018两年的同期水平，说明生产持续收缩。分门类来看，采矿业和电力、热力、燃气及水生产和供应业均明显下滑，制造业增速则较前期小幅回升0.1个百分点至5.6%。主要产品中值得关注的是钢材产量，在环保限产放松的影响下，钢材产量增速继续回升，同比增速达到10.7%。持续增加的钢铁供给可能会对后期的钢铁价格乃至PPI增速产生一定抑制。另外，汽车增加372万辆，增速为-15.1%，结合汽车销售数据的走低，汽车行业依然处于寒冬之中。
        近期生产增速的下降有部分原因也是受到了出口需求放缓的冲击，但我国提振内需的刺激政策已经开始发力。从我国过去几年的历史规律来看，固定资产投资和工业增加值存在较为明显的相关性：投资领先生产约2个季度，但当期投资由于资金难以同时购买劳动力等其他生产要素，所以对当期生产反而存在一定的负面影响。我国固定资产投资累计同比在2018年四季度下降到5.4%企稳之后缓慢回升到现在的6%以上，特别是随着基建发力和企业降费政策的落实，对生产会有一定提振作用，叠加中美贸易磋商进展当下向好，出口前景难以继续恶化，我们预期工业增加值的企稳有望在今年二季度得到体现。
        2、国内居民的消费具有一定支撑，继续下降的空间不大。
        社会消费品零售总额当月同比与前期持平为8.2%，较去年同期下降1.5个百分点，整体符合市场的普遍预期。社零的主要分类中，粮油食品类增长体现持续韧性，同比增速为10.1%，而汽车类则继续负增长，但跌幅有所收窄为-2.8%。汽车的终端需求已经持续多月疲软，叠加汽车厂家主动降库存的意愿较低，拖累了汽车销售继而拖累了社零。从消费品的销售方式上来看，全国网上零售额13983亿元，其中实物商品网上零售额10901亿元，增长速度从20%以上下降至19.5%，占社会消费品零售总额的比重也进一步收缩为16.5%。整体社零增速一来受到经济增速继续放缓的影响，二是结构上也受到了网上销售增速放缓的拖累。
        然而，拉低社零增速的汽车销售随着厂家补库存的旺季叠加汽车消费刺激政策的进一步落实，在去年同期低基数的基础上有望实现边际好转；其次城镇居民人均消费去年四季度已经出现反弹，与社零的下降出现分歧：说明社零数据的下降一是受到出口走低的影响，二是社零不包括的服务消费还是具有一定韧性的，因此我国居民的实际消费能力无需过度担心；最后从社零的环比增速来看，近两个月已经恢复到8%以上，因此同比增速不存在较大的下行空间。
        3、经济复苏预计需要较长时间。
        虽然中长期看来，积极的刺激政策已经开始发力，但考虑到近期金融数据中体现出的结构性问题，特别是居民和企业贷款的低靡不振，经济的回暖之路或将比较漫长。
        结论
        1、生产持续收缩，或将在二季度企稳，积极的财政政策有进一步提振作用。
        2、社会零售品消费下行空间不大。疲软的汽车类消费有望得到一定刺激边际好转，服务类消费具有一定韧性，环比增速已经先行回暖。
        3、经济边际回暖预计需要较长时间。