投资要点  
        前两月经济情况：喜的是基建投资继续回升，社融增速拐点已经出现；忧的是经济的动能仍然较弱，工业继续回落，消费仍较低，房地产销售不理想
        （一）基建和社融回升表明宽信用有所见效
        去年以来，政策在需求端率先开始发力的是基建，基建的回升也相对较早。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-2  月份，基础设施投资同比增长  4.3%，增速比去年全年提高  0.5  个百分点，延续了自去年四季度以来企稳回升的运行态势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2  月份社融增量虽然低于预期，但可能很大程度上受到了春节因素的干扰，1-2  月的存量增速应该更能反映趋势。1-2  月社融存量同比增长  10.1%，增速比  2018  年提升  0.3  个百分点。
        （二）整体经济动能仍较弱
        整体经济仍在惯性放缓，主要体现几个方面：
        其一，工业增速继续下行。1-2  月份，全国规模以上工业增加值同比实际增长  5.3%，明显低于去年四季度  5.7%的水平。
        其二，消费增速维持低位。1-2  月份，社会消费品零售总额  66064  亿元，同比名义增长  8.2%，增速与去年  12  月持平，仍很弱。不过值得注意的是，汽车销售增速降幅有所收窄。
        其三，商品房销售继续下滑。1-2  月份，商品房销售面积  14102  万平方米，同比下降  3.6%，低于  2018  年的  1.3%。
        前期估值修复较为充分，短期趋于震荡实属必然
        创业板指估值修复最充分，已经修复至  55  倍  PE（TTM），在过去十年中的估值分位数为  62%，算不上便宜。沪深  300  估值也修复至合理区域，从低位的10.3  倍修复至  12.3  倍，在过去十年估值中的分位数从较为低估的  19%上升到了  47%。年初以来的估值修复是对  2018  年过于悲观情绪的修正，但也需注意在盈利端没有较大改善的情况下，如果各大指数继续大幅上涨，就会逐步产生一些泡沫，对更看重价值的港资来说，A  股的吸引力也会下降。
        大势判断：从普涨到分化，未来重点关注周期与科技
        （一）行情分化重在选股
        一季度的行情特点是普涨，行情的演进急促而猛烈，要把握好这段行情需要的是胆量和仓位。截至  3  月  7  日，涨幅小于  20%的申万一级行业只有五个，各板块涨幅都不小，盈利多少关键看仓位，选股反而变成了次要问题。大部分机构由于熊转牛的思维存在时滞，所以基本上很难跑赢指数。
        短期快速反弹和估值修复暂告一段落，二季度市场大概率形成平台整固，在2900-3200  之间震荡蓄势，形成分化行情。等待经济复苏更为明确的信号，以及外围环境风险的消除，为进一步的上攻积蓄力量。
        这一阶段的特点将是分化。指数以平台震荡为主，但板块和个股间将由于业绩的差异出现较大的分化，要把握好这段行情的关键是心细和选股。如果下半年经济能够触底回升的话，一些领先的行业就会在二季度提前报晓，这时候盈利预期改善推升的行情就会展开。当然，也存在下半年被证伪的可能，但正是在这种朦胧和不确定之间，才更考验实力。这一阶段也给了前期踏空机构宝贵的上车机会。
        （二）未来配置：周期+科技
        如果下半年经济触底回升的话，中下游周期板块会率先出现复苏，尤其是一些受到政策眷顾的行业盈利预期改善会更为提前，重点推荐：汽车、家电、机械、电气设备、建筑建材、业绩反转的券商和保险。
        科创板的推出会激化相关“硬科技”板块的风险偏好，重点推荐生物医药中的创新药、5G  产业链、电子中的消费电子和半导体等。（详细观点请参考我们的二季度展望报告《先上车，再选座，慢牛已开启——2019  年  2  季度策略展望》）
        风险提示：政策不达预期，经济下行超预期，外围环境大幅恶化