数据:2 月规模以上工业增加值累计同比5.3%(前值6.2%);2 月社会消费品零售总额累计同比8.2%(前值9.0%);2 月固定资产投资累计同比6.1%(前值5.9%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
剔除季节性因素影响,固定资产投资依然偏弱,其中房地产投资较好,基建投资缓慢回升,制造业投资处于下行趋势中。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从历年经验来看,固定资产投资走势一般是前高后低,1-2 月累计同比会比较高。2 月固定资产投资累计同比高于去年,存在着季节性因素。不过,固定资产投资累计同比低于去年同期水平,表明固定资产投资依然偏弱。分项上看,基建投资累计同比高于去年,表明基建投资依然在回升。不过,从数值来看,基建投资累计同比偏低,基建投资回升速度并不是很快。虽然制造业投资累计同比高于去年同期水平,但是低于去年,表明制造业投资处于下行趋势中,主要的影响因素是制造业企业利润下滑。房地产投资累计同比不仅高于去年也高于去年同期水平,房地产投资表现较好。主要原因可能在于建安投资回升较多,此外土地购置费可能依然处在较高位置。
消费:社会消费品零售依然偏弱,地产链条、石油制品以及汽车消费是主要拖累项。2 月社会消费品零售总额累计同比低于去年及去年同期水平,表明社会消费品零售总额依然偏弱。分项上看,大部分消费分项同比均低于去年同期水平,其中地产链条、石油制品以及汽车消费是主要拖累项。
工业增加值:工业生产依然偏弱,采矿业、制造业和公用事业生产均出现不同程度下滑。工业增加值累计同比低于去年及去年同期水平,表明工业生产依然偏弱。从结构上看,采矿业、制造业和公用事业生产均出现不同程度下滑。从制造业内部结构上看,受益于建安投资和基建投资回升,传统制造业生产依然较好,不过,新兴产业、通用、轻工等制造业生产有所下滑。
房地产投资增速明显上升可能是技术性原因所致,2019 年房地产投资向下的趋势并未发生改变。从累计同比上看,房地产投资表现确实比较好。然而,这可能仅是技术性原因导致,并不意味着房地产投资增速出现了向上的拐点。与2018 年相比,土地购置费用增速下滑,但依然处在高位,叠加建安投资增速上升,两者走势交叉,导致房地产投资增速上升。2019 年房地产投资向下的趋势并未发生改变。2019 年影响房地产投资的核心逻辑为商品房销售。2 月商品房销售面积和金额同比均出现明显下滑,表明商品房销售还在走弱。2018 年下半年100 大中城市商品房用地成交总价同比转负,2019 年1-2 月该同比跌幅扩大,表明房企拿地积极性还在下降。该同比下滑将会逐渐拉低土地购置费用增速。由于2017-2018 年房企销售了大量期房,受交房压力影响,施工力度上升,建安投资将会回升。2019 年房地产投资走势与2011 年非常类似。2011 年2 月也出现了房地产投资累计同比高于2010 年和2010 年同期水平,出现的原因也是类似的。总体而言,建安投资增速回升,但土地购置费用增速下行较多,房地产投资增速下滑。具体分析详见房地产系列专题报告之二《2019 年房地产投资增速下行,但对GDP 贡献不降反升——基于新的房地产投资分析框架》。
风险提示:财政宽松力度不足、货币政策过紧、信用进一步收缩、房地产行业出现风险、中美贸易摩擦升温。