投资要点
食品价格同比涨幅回落是CPI 下降主因,非食品价格依然是CPI 上涨“常动力”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受高基数效应影响,虽然食品价格环比上涨较多,但同比增速下降:从环比增速看,受春节因素和部分地区雨雪天气等综合影响,2月鲜菜、鲜果、水产品等产品环比价格上涨较多,猪肉价格亦由负转正;从同比增速看,受去年同期基数较高影响,2 月猪肉价格降幅较上月扩大1.6 个百分点,蔬菜价格同比增速较上月下降2.1 个百分点,导致食品价格同比涨幅回落1.2 个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)非食品价格表现平稳:非食品价格涨跌互现,其中,医疗保健、交通和通信、居住类价格同比均小幅提高,教育文化和娱乐价格同比却有所下降。2016 年以来服务类项目对CPI 的贡献率快速提高,2 月份其贡献升至64.3%,超过一半以上。从趋势看,随着我国经济结构调整和收入水平的提高,预计服务类项目对CPI 的贡献率依然会处于高位,依然是推动CPI 上涨的“常动力”。
预计3 月CPI 增长2.1%左右。一是预计食品价格环比增速将有所下降:根据历史同期数据,3 月食品价格环比增速将由2 月的2.7%降至-1.5%。其中,随着春节因素消退和气温回升,3 月蔬菜价格环比增速的历史均值将由2 月的12.6%变为-6.5%;春节过后,虽猪肉消费需求会有所下降,但前期非洲猪瘟导致供给收缩,产能加速出清,供给严重不足,预计短期猪肉价格将继续企稳反弹,同比降幅将有所收窄,不排除转正的可能。二是预计非食品价格增速平稳。三是3 月份CPI 翘尾因素较高,在1.1%左右,较上月提高1.1 个百分点。
预计全年通胀温和,全年约增长2.0%,较去年下降0.1 个百分点,下半年猪肉价格上涨将推高物价。一是食品价格贡献率将趋于上升,2018 年猪肉价格持续负增长,拉低食品价格水平,预计2019 猪价价格全年增速有望转正,提高整个食品价格水平。二是服务类项目价格刚性特征明显,人口老龄化增加服务类项目价格上涨动能,对物价的影响具有持久性。三是预计下半年人民币存在升值压力,输入型通胀压力减小。中美贸易战短期内带来一定的输入型通胀压力,但2019年全球经济复苏动能减弱,大宗商品价格将稳中趋缓;同时,预计我国下半年经济增长将在前期刺激政策的作用下趋于稳定,有利于人民币汇率稳定及升值预期的形成,上述两方面因素将降低输入型通胀压力。四是去产能政策对国内物价的支撑作用减弱;五是2019 年CPI 翘尾因素将较去年降低0.3 个百分点。
工业主要行业产品价格和原材料工业价格增速涨跌互现,2 月份PPI 与上月持平。其中,石油相关行业受近期国际油价上调影响,前期大幅下降的趋势得到遏制,同比增速有所提高。2017 年以来,PPI 和PPIRM 下降较快,实质上是中国内需尤其是工业投资需求下降的反映。
2019 年PPI 将在基数效应减弱和周期性力量弱化的双重作用下趋于下行,预计全年PPI 将大幅下降至0.2%,高点可能出现在二季度,预计3月份PPI 将降至0.3%左右。
PPI 和CPI 剪刀差在一定程度上反映了工业企业盈利空间的变化。2 月份剪刀差虽较上月收窄0.2 个百分点,但连续3 个月为负,反映工业企业盈利在继续下降。展望未来,我们预计全年剪刀差将进一步扩大,经济下行压力增加。
风险提示:宏观经济下行、政策变动风险。