2019 年2 月CPI 同比1.5%(预期1.5%),前值1.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】PPI 同比0.1%(预期0.2%),前值0.1%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)CPI 保持温和、 PPI 增速低位企稳的格局,验证了我们在上期点评中的判断。
一、CPI:温和通胀
2019 年2 月CPI 同比1.5%,环比上涨1%,符合季节性规律。(1)食品项是CPI 环比上涨的主要驱动因素:春节消费增加、冬季蔬菜和水果供给减少叠加冬季水产品捕捞成本上涨推动蔬菜、水果和水产品价格环比上涨,此外肉类价格也有小幅上涨。(2)非食品项环比涨幅小幅扩大:春节假期出游增加叠加春运高峰推动旅游项上涨;国内汽油价格上调导致交通项上涨;春节假期娱乐消费增加导致教育文化娱乐项上涨;春节邮寄需求增加叠加务工人员减少导致邮递服务项小幅上涨。CPI 同比较增速较上月下滑0.2 个百分点,主要由高基数导致,其中主要是食品项基数较高。
猪肉价格仍将是未来CPI 的主要支撑因素。近期猪瘟疫情得到控制叠加生猪跨省运输活动活跃,供给增加情况下猪肉价格趋于稳定。但近期生猪出栏增加会导致后期供给进一步减少,因此猪肉价格仍处于上行周期。高频数据显示,3 月多个养殖地区猪肉价格有所上涨。目前来看,猪肉价格维持在约18 元/千克。从基数上看,2018 年4 月猪肉价格处于低点(约16 元/千克),所以即便后期猪肉价格不大幅上涨,低基数作用下今年4-6 月猪肉项同比增速也将有所提高,并带动CPI 回升。
但整体来看,在终端需求较弱及减税降费刺激非食品价格下滑的作用下,全年CPI 难以大幅走高。
二、PPI :低位企稳
2019 年2 月PPI 同比0.1%,与前值持平;PPI 环比下跌0.1%,较前值提高0.5pct。分行业看,石油开采、黑色金属采选、石油加工行业价格环比分别上涨5.0%、1.8%、0.9%;计算机通信、造纸、非金属矿物制品、化学原料行业价格环比分别下跌0.8%、0.6%、0.5%、0.5%。
目前来看,高频数据显示大宗商品产品价格仍保持稳定,若大宗商品价格后续没有大幅度下跌,PPI 有望反弹。但从基数上看,2018年2、3 季度是大宗商品价格的高位,因此2、3 季度PPI 仍会大概率将落入通缩区间。但随着政策逆周期调节力度加大,PPI 持续通缩的可能性较小。
全年来看,PPI 整体仍会维持在弱势震荡区间。这将使得企业实际融资成本面临上行压力,盈利增速也将受到拖累。