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研究报告:华泰期货-燃料油日报:IEA发布对2020年高硫船燃需求预测-190313

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-03-13 12:56:48
研报栏目: 期货研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 潘翔
研报出处: 华泰期货 研报页数: 11 页 推荐评级:
研报大小: 1,067 KB 分享者: sh****h 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        市场要闻与重要数据
        1.  WTI  4月原油期货收涨0.08美元,涨幅0.14%,报56.87美元/桶;布伦特5月原油期货收涨0.09美元,涨幅0.14%,报66.67美元/桶;上期所原油期货主力合约SC1904夜盘收跌0.38%,报443.00元人民币;上期所燃料油期货主力合约FU1905夜盘收涨0.51%,报2944元/吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2.  舟山保税燃油市场:3月11日舟山IFO  380cst参考价格为442美元/吨,较前日上升4美元/吨;MGO参考价格为710美元/吨,较前日持平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)(数据来源:www.zsbunker.cn)
        3.  普氏亚洲燃料油市场分析:当地时间周二,新加坡高硫燃料油市场继续保持平稳,当前供应仍旧相对充足,而船燃需求仍未有明显的回升迹象。贸易商预计3月份从欧美流入新加坡的套利船货量在400万吨以上,而4月份的流入量要低于400万吨。380cst  (4月/5月)周二略有走弱,截至周二下午三点为3.25美元/吨。对于低硫燃料油市场,贸易商表示近期用户对0.5%硫含量低硫船用油的需求仍较低,船公司目前采购的低硫船用燃料油主要是出于试航的目的。此外,中石化计划从4月底(或5月初)开始在一些东部港口(包括上海、舟山等)启动低硫燃料油的商业供应,前期供应低硫油以内贸船燃为主,保税船燃的供应也将逐步启动。
        4.  普氏欧洲燃料油市场分析:欧洲高硫燃料油市场继续呈现反季节性的强势,3.5%鹿特丹barge远期曲线则保持着Backwardation的结构。(4月/5月)3.5%鹿特丹掉期月差当前为3.75美元/吨,作为对比一年前该月差的水平为0.75美元/吨。贸易商表示当前欧洲燃料油仍持续不断地被运往东方,燃料油调和料的价格则因为来自美国和巴西的抵达而略有走弱。
        投资逻辑
        在本周发布的报告中,IEA对2020年(IMO2020限硫令正式施行之际)船用的高硫燃料油需求进行了预测,预测值为140万桶/天,其中70万桶/天的量是违规保留的(Non-compliant),另外70万桶/天的量则是来源于安装脱硫装置的船舶。以当前350万桶/天的高硫船燃需求来算,根据IEA的预测到2020年将有210万桶/天的高硫燃料油需求被替代,如此大的替代量将对高低硫价差有明显的支撑。不过当前由于距离IMO2020还有大半年的时间,市场对0.5%低硫船用油的需求还未显现。从现货价差来看,目前新加坡0.5%船用油现货评估价与380cstMOPS仅相差47.88美元/吨,相比之下纸货市场更能反映未来的供需变化,上周成交的新加坡0.5%低硫船用油/380cst高硫燃料油价差(2020年一季度合约)为190美元/吨。预计到下半年随着市场对低硫船用油的采购增加,高低硫的现货价差会有大幅度的走宽。国内市场方面,当前上期所燃料油期货主力合约FU1905与新加坡380cst  掉期1904  合约的内外盘价差大概在11  美元/吨;与此同时,FU1905-FU1909  的跨期价差为62  元/吨,相较之下新加坡380cst  掉期1904-1908  的月差为22.5  美元/吨,经汇率换算后FU  59  价差相较外盘月差大概低89  元/吨;此外,FU1909-FU2001  跨期价差为355  元/吨,而新加坡380  掉期1908-1912  合约价差为58.25美元/吨,经汇率换算FU  91  价差较外盘月差低36  元/吨。参考外盘,59  和91  价差均有一定上涨空间,但1905  合约距离交割期只有一个多月的时间,59  价差上涨空间有限,且91  正套头寸会对59  价差形成压制。
        策略:中性,可考虑FU1909-2001  正套
        风险:船舶脱硫塔(预定)安装数量超预期增长;临近FU  交割时多头接货能力(意愿)不足导致内外盘月差结构背离

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