后市展望
        宏观面：2  月中国制造业PMI  和进出口数据表现不佳，货币金融数据也有待改善，一方面受春节假期因素影响，另一方面反映出中国经济下行压力依旧较大，需求整体偏弱。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当前经济面利空对有色金属价格带来承压。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        由于制造业增值税率由16%降至13%，有色金属期货远月合约成本降低，盘面上沪锌近远月合约价差扩大，沪锌1904  合约价格与沪锌1905  合约价格价差由3  月4  日的235  元/吨涨至400  元/吨。远月合约价格弱于近月，盘面上存在跨期正套机会。
        需求方面，1-2  月下游镀锌、氧化锌、压铸锌合金企业备货补库积极性不高，现货市场成交清淡，进入3  月后锌锭库存累库现象很明显。截至3  月初，上期所锌库存与国内锌锭社会库存分别为11.7  万吨，23.55  万吨，较去年底库存低位分别回升9.7  万吨、13.6  万吨。LME  锌库存5.98  万吨，延续着下滑态势。当前境外锌库存仍处于历史上相对低位水平，较历史上的库存高位，降幅达90%。终端需求方面，政策面转暖传递至经济面好转仍需较长时间。若二季度终端需求未能明显好转，锌市则会进入到需求疲弱累库存阶段，这将限制锌价反弹空间。目前，需要关注下游镀锌、氧化锌、压铸锌合金企业复工情况。若3、4  月复工情况好于预期，届时锌价也会获得阶段性支撑。
        供给方面，全球锌矿产量增长是较为确定性事件，这也是市场看空中长期锌价的根基所在。从印证锌矿产量增长的加工费指标看，当前国内南方地区锌矿加工费均价在5800  元/吨，较2018  年初上涨2845  元/吨，涨幅78%。北方地区锌矿加工费均价在6350  元/吨，较2018  年初上涨2850  元/吨，涨幅79%。进口锌矿加工费均价在240  美元/吨，较2018  年初上涨225  美元/吨，涨幅达12倍。在过去的一年里，锌矿加工费涨幅比较大，在一定程度上改善了冶炼厂利润，冶炼厂具有潜在增产动能。为缓解经济下行压力，2019  年环保限产力度或将边际放松，加上锌矿产量增加逐渐传导至锌锭环节，锌锭产量存在回升可能。2019  年2  月中旬至3  月初，进口锌处于亏损状态，短期进口锌流入受抑。但中长期受海外锌市供应增加影响，2019  年中国进口锌数量仍会呈现增长态势。
        随着全球锌市供需平衡转弱，短期沪锌价格在2.2-2.3  万元/吨区间内遇阻，中期关注2  万元/吨附近支撑力度。
        镍，近期镍价在10.5  万元/吨上方高位回落，与宏观面经济数据不佳，实体经济需求较弱有关。当前也需关注前期延迟投产的镍铁项目逐渐复产情况，这对镍价也带来一定承压。
        从镍铁-不锈钢产业链看，随着印尼镍矿出口限制放宽，菲律宾矿业开采政策放松，全球红土镍矿供应将在较长时期处于增长状态。从镍铁环节看，由于2018  年镍铁行业利润尚可，以及环保限产力度边际放松，中国镍铁产量也是稳步增长，加上印尼镍铁流入，镍铁供给整体上很充裕。2019  年1-2  月，全国镍铁产量8.4  万金属吨，累计同比增长5%。预计3  月全国镍铁产量4.56  万金属吨，环比增长12.62%。下游不锈钢领域，节后不锈钢累库现象明显，2  月中旬，佛山和无锡两地的不锈钢库存分别为14.4  万吨、25.6  万吨，较节前分别回升4.1万吨、4  万吨，反映出不锈钢需求较为疲软。2019  年1  月全国不锈钢产量199.35万吨，环比减少8.91%，同比减少8.88%。预计2  月受春节假期因素影响，不锈钢产量还将继续减少，对上游原料镍铁需求下降。3  月，需要关注不锈钢厂开工对镍铁需求影响。
        从电解镍-硫酸镍-动力电池产业链看，2019  年2  月，全国电解镍产量1.2万吨，同比增长9.3%。预计3  月电解镍产量将达到1.28  万吨，环比增长6%。在三元前躯体产销向好带动下，硫酸镍产量也处于增长状态，2019  年2  月中国硫酸镍实物产量4.39  万吨，环比增长1.5%。3  月全国硫酸镍产量或继续增加，环比增8.44%，主因3  月工厂恢复正常生产以及新产能投放。鉴于当前硫酸镍较电解镍溢价走高，电解镍企业为获得更高收益，转而增加硫酸镍产量。据亚洲金属网调研显示，一季度硫酸镍供应略微偏紧，二、三季度随着镍企硫酸镍项目投产力度加大，硫酸镍供应将增加，届时硫酸镍价格或将有所回落。3  月初，上期所镍库存为1  万吨，较2018  年库存高位下降6.6  万吨，处于历史上低位水平，这与硫酸镍、高镍材料产量扩张对电解镍消耗增加，以及电解镍供应趋紧有关。LME  镍库存19.4  万吨，延续着2018  年以来的下滑态势。
        总体上，后期镍价反弹空间仍将受制于宏观经济面不确定性以及镍铁-不锈钢产业面供需偏宽松影响，镍价底部或源于电解镍-硫酸镍-三元电池产业链供需面偏紧支撑。短期沪镍支撑位或在9.8-10  万元/吨区间，中期沪镍在10.5  万元/吨上方阻力依旧较大。