观点摘要
        2018/19年度全球大豆结转库存仍然高达1.07亿吨，主要是由于产量新高，但出口迟缓，导致大豆库存庞大，全球大豆供需仍显宽松，美豆仍有下跌空间，从成本端给油脂和豆粕带来压力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】    
        大豆到港量增加，随着内油厂开机率持续提高，豆粕供应或逐步回升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）特别是春节期间人员流动频繁，当前疫情有趋于扩散迹象，且仔猪调运困难，严重影响了下游补栏情况，悲观情绪将持续蔓延，豆粕需求也难以好转。未执行合同和提货量差也反映了这一点。    
        油脂方面，核心还是在棕榈油，压力主要在国外产地。中国国内油脂市场供需格局好于去年，特别是豆油和菜油去库存较为成功，棕榈油进口理性，油价跌破前低可能性较小。三大油脂中豆油会有比较好的表现，基差也相对坚挺。    
        油脂在棕榈油主产国减产不及预期和国内豆油去库存的双重背景下，上下动能都将减弱，陷入震荡走势；而豆粕需求难现往日辉煌，受非洲猪瘟所带来的生猪存栏和补栏同时下降等一系列利空影响下，预计豆粕期价仍有回调压力。油厂为了获取榨利维持稳定经营，必然会继续选择挺油空粕，油强粕弱"跷跷板"现象继续上演。    
        我们认为油脂单边走势会强于豆粕，投资机会主要体现在套利方面，05合约油粕比将继续扩大至2.4-2.5一线，有望再创新高；豆棕1905价差将会反季节性进一步走扩。  
        风险点：中国采购美豆进度、南美天气、非洲猪瘟演变情况