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| 亨通光电研究报告：国泰君安--公司研究--亨通光电---行业喜忧参半，规模增长弥补毛利率下降2007-04-16 | |
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| 股票名称： | 亨通光电 | 研究报告作者： | 陈亮 张文洁 | |
| 股票代码： | 600487 | 研究报告出处： | 国泰君安 | |
| 推荐评级： | 谨慎增持 | 研究报告栏目： | 公司调研 | |
| 研报大小： | 研究报告上传时间: | 2007-4-16 12:55:25 | ||
| 研报类型： |  (PDF) | 研究报告页数： |
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| 【亨通光电(600487)近期相关投资研究报告】 |
【亨通光电(600487)研究报告内容摘要】
| 投资要点： 公司2006 年年报披露每股收益0.35 元，全年实现主营收入10.6 亿元、主营利润2.04 亿元、净利润5821.3 万元，分别同比增长54%、29%、19%；仅4 季度主营收入4.25 亿元，同比增长115%、环比增长76%，但毛利率下降和管理费用增加导致Q4 净利润仅实现1486 万，同比增长5.9%。www.microbell.com【迈博汇金】 主营收入强劲增长来自行业需求推动。www.microbell.cn（迈博汇金）3G、FTTH、北京奥运、西部村村通等工程的即将启动，促使2006 年光纤需求同比增长46%、达2700万芯公里，我们预计未来5 年光纤需求量复合增长率仍能达到15%。需求饱满的行业背景下，产能部署成为关键，2006 年9 月公司扩产第4 个拉丝塔投入使用后产能增加至340 万芯公里，市场份额12%排名第二。 但毛利率下降削弱增长空间。06 年综合毛利率为19.4%，较05 年下降3.6%，特别是Q4 从22%(前3 季度)下滑至16%。综合毛利率下降主要是由于光缆受原材料成本上升所致，光纤毛利率在销量上升、单位产品固定成本下降的驱动下有所提升（从18%上升至24%）。我们预计2007年综合毛利率仍将延续下降趋势，目前中国移动招标方式从统一招标改为网上招标，充分竞价诱发了光纤价格从06 年的90 元/芯公里下跌至78 元/芯公里，加上部分原辅材料价格上涨，毛利率下滑趋势难以改观。 光纤光缆业整体情况喜忧参半，行业集中度提升、需求增长但同时价格持续微降，因此企业扩大产能以规模取胜成为必然的选择。公司07 年4月第5 个拉丝塔投产后光纤产能将超过400 万芯公里，在扩大国内市场占有率的同时，试图向东南亚、非洲等国家进行拓展。06 年海外收入同比增长59%、但占收入比例仅为2%，预计07 年海外比重将进一步提高。2008 下半年预制棒达产后产业链得以延长，毛利率下降趋势有望缓解。 略修订07-09 年EPS 预测为0.51 元、0.62 元、0.79 元，复合增长率31%，我们给予光纤光缆行业1 倍PEG、对于07 年目标价15.8 元，由“增持”评级调整为“谨慎增持”。Q1 业绩受光纤价格下降影响较为平淡。 |
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