核心观点
        事件：天然橡胶主力合约连续上涨，近六个交易日每吨上涨近千元，2  月19  日突破  12300  元/吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        要点1：政策刺激，橡胶需求有望超预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2019  年  1  月发改委批复的机场、轨道交通和铁路等基建项目约  4700  亿元，占  2018  年全年批复的  45%，基建在  2019  年有望大幅提升，从而有望提高工程车辆的使用。同时对乘用车实施汽车下乡等政策，乘用车有望改变颓势。在汽车保量逐渐增加的背景下，天然橡胶的需求量减少的可能性不大，而在政策的刺激下，天然橡胶的需求边际有望扩大，从而造成天然橡胶的需求超预期。
        要点2：割胶面积在  2018  年增速最大，2019  年后逐渐放缓。2012  年为橡胶种植增速的最高峰，当年同比增速  12.96%，新增的产能主要来至于泰国，这两年种植的橡胶树为当前供应的主要增量，而后的  6  年（2013  年到  2018年），天然橡胶的主要种植国家的总种植面积基本恒定，维持在1180到1250万公顷之间。单从新增面积来看，天然橡胶总共约有  15%左右的面积增量。
        要点3：从单产来看，随着老胶树的增加，单产预计下滑  4%左右。从泰国和越南等主要割胶国家橡胶树龄分布来看，处于主要割胶时期的橡胶树来看，泰国  7-20  年胶龄橡胶树小幅增加，主要集中在  14-20  年胶龄，而越南0-20  年胶龄的橡胶树大幅减少，主要是由于  0-6  年和  14-20  年的橡胶树大幅减少，而  20  年以上的橡胶树大幅增加，因此单产的割胶量降低。天然橡胶主要开割国家单位开割面积至2013年开始逐步走低，预计单产较2011年会有  4%左右的下滑。
        要点4：保守估算，2020  年天然橡胶也将出现短缺。按相对保守的预测，我们对橡胶需求进行拆分，判断轮胎对橡胶制品的需求约为  3.2%，乳胶产品对橡胶的需求增长每年约为  4.1%，鞋约为  3.2%，工业制品的增量约为  4.2%，粘结剂的增量约为  7.3%。橡胶综合年需求约为  3.55%    ，天然橡胶的供应量约  11%，我们推算在  2020  年天然橡胶也将出现短缺，2020  年后供需缺口会逐渐放大。
        要点5：利空出尽，天然橡胶或将迎来反转。天然橡胶受到高库存、汽车销量走弱等多方面的压制，但天然橡胶的供应已经达到高峰，供应继续增加量有限。同时，国内天然橡胶部分跌穿割胶成本，弃割现象增加，东南亚产胶国也进入停割期，天然橡胶库存逐渐被消耗，保税区库存减少，天然橡胶开始去库存。在各种利空出尽的背景下，天然橡胶有望开始景气周期。
        风险提示：1.天然橡胶需求不及预期；2.中美贸易摩擦不确定性