18年业绩维持高增长，符合此前预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2018年营收48.70亿元，同比+27.97%（18Q1-Q4分别为9.38亿元+17%；11.86亿元+36%；14.17亿元+36%；13.29亿元+22%）；归母净利润8.06亿元，同比+36.16%（18Q1-Q4分别为1.61亿元+29%；1.92亿元+39%；2.42亿元+59%；2.11亿元+20%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至2018年12月31日公司终端门店3375家，其中自营302家（Q4新增10家），加盟3073家（Q4新增175）。增速看：加盟同比+25.53%自营同比+9.42%，跑马圈地带动业绩高增长。
　　Q4业绩增速受宏观消费走弱影响有所放缓，19年上半年或受益于金价的影响，我们预计黄金较镶嵌销售趋势更好，并将充分为品牌引流，盈利空间较大。渠道看，加盟门店增速较高，品牌仍处于展店提速期，目前加盟商体系较为成熟，圈地同时门店品质得到有效把控。
　　渠道为王，镶嵌领航，尽享消费升级红利。①加盟方式助渠道网络快速下沉。公司布局于全国的3375家门店，已占据32省，三四线城市为主渠道下沉充分，一二线在已有门店基础上继续扩展，通过受让恒信玺利股份，嫁接其600+门店，实现错位发展。②镶嵌品类为主，打造差异化竞争力。线上业务毛利提升较快；线下镶嵌、素金品类皆有不同程度的增长。③激励计划绑定利益助公司持续成长。公司先后推出限制性股票激励计划和员工持股计划，充分绑定核心管理层和员工利益，为公司长期发展提供稳定动力。
　　维持买入评级。公司收购优质资产形成良好协同效应，互补增长空间可期，同时渠道端持续发力跑马圈地。我们将公司19-20年盈利预测由9.8/11.7亿元上调为10.4/13.1亿元，当前市值对应14/11*PE，估值较低，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费信心下降，展店速度不及预期