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化工行业研究报告:西南证券-化工行业周观点:MDI价格继续上涨,DMC价格企稳反弹-190215

行业名称: 化工行业 股票代码: 分享时间:2019-02-16 09:04:48
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨林,黄景文
研报出处: 西南证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 839 KB 分享者: wjy****20 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        聚合MDI:节后苯胺价格上涨至约  6000元/吨,在上游原材料价格反弹带动下,国内聚合MDI  价格较节前上涨600  元/吨,目前山东地区万华货源主流价格在13200-13500  元/吨,上海地区外资货源价格在约13000-13200  元/吨,聚合MDI-苯胺价差扩大至约8500  元/吨,隆众石化测算目前行业平均毛利在约2300元/吨(以苯胺为原材料)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】万华、巴斯夫环比上调2  月份挂牌价700  元/吨,万华宁波二期80  万吨MDI  装置已经复产,目前国内开工率回升至70%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前国内货源偏紧,下游将逐渐恢复开工,我们判断聚合MDI  仍然将保持强势、未来2-3  年全球MDI  行业扩产产能在200  万吨以上,其中【万华化学】将分别在国内和美国合计扩产120  万吨产能,进一步巩固全球行业龙头地位,目前公司已经完成化工业务板块整体上市工作,MDI  权益产能提升至200  万吨以上,已经成为全球最大MDI  生产企业,我们长期继续重点推荐。
        碳酸二甲酯:近期国内碳酸二甲酯价格保持稳定,本周个别厂家小幅调涨,目前山东地区工业级碳酸二甲酯厂家报价多在7100-7300  元/吨,比去年同期高1400-1500  元/吨,电解液级别报价多在8500  元/吨左右。原材料环氧丙烷山东地区价格本周保持在约10200-10400  元/吨,目前价差DMC+PG-PO-MT  回升至约6000  元/吨,较去年同期水平高1000  元/吨以上。节后安徽铜陵9  万吨装置及云化绿能4  万吨装置停车,国内开工率情况有所下滑。泸天化中蓝新材料10  万吨PC  项目近期将准备正式投料生产,甘宁新材料及河南盛通聚源合计20  万吨PC  也计划在上半年投产,众多非光气法工艺PC  项目将进一步增加市场对于DMC  的需求局面,未来每年需求有望增长至10  万吨以上,电解液产能仍然保持约30%-40%的较高速增长,而DMC行业1-2  年内几乎无新增产能,我们预计未来国内碳酸二甲酯供需缺口将进一步放大,产品价格中期仍然处于上涨通道,重点推荐具备权益产能10.5  万吨产能的【石大胜华】,公司具备丙烯-环氧丙烷-DMC  全产业链优势,未来有望通过各种方式进一步提升产能规模。
        环氧丙烷:  节后国内环氧丙烷价格小幅上涨,  目前山东地区价格在10400-10500  元/吨,华东地区价格在10600-10700  元/吨,下游硬泡聚醚及软泡聚醚厂家逐渐开始复工生产,目前山东地区普通软泡散水现汇出厂价格维持在10800-10900  元/吨水平,主要原材料丙烯价格本周下降至7500-7600  元/吨,目前氯醇法工艺毛利水平扩大至约2100-2200  元/吨。目前除吉林神华和中石化长岭两套HPPO  工艺装置停车外,其他国内装置均正常运行。随着最终下游泡沫厂家元宵节后复工,环氧丙烷需求有望继续复苏,我们预计未来环氧丙烷价格将继续小幅上涨,我们推荐具备28  万吨产能的【滨化股份】,同时推荐【红宝丽】,公司10  万吨CHP  新工艺环氧丙烷项目试车成功,该工艺与国内现有工艺相比具备自身优势,未来有望在国内环氧丙烷市场上开创一片新的天地,同时公司聚醚及异丙醇胺等产品实现了原材料自给,公司整体毛利率水平有望提升。
        PX:本周国际原油价格小幅上涨,PX  价格也小幅震荡上涨。截止2  月13  日,PX(CFR  中国)价格为1094  美元/吨,环比上涨0.5%,中石化国内2  月PX挂牌价为8800  元/吨,1  月承兑结算价为8580  元/吨,2019  年  2  月亚洲  PXACP  达成于1050  美元/吨CFR  亚洲。上游方面,目前石脑油(CFR  韩国)为515  美元/吨,PX-石脑油价差扩大10  美元/吨至579  美元/吨,目前PX-石脑油价差仍处于历史高位。供给方面,新加坡埃克森美孚53  万吨/装置1  月中旬例行检修60  天,国内PX  开工率小幅上升,福海创一套80  万吨/年负荷由6成提升至8  成,另一套80  万吨/年装置推迟至3  月重启。需求方面,下周PTA装置重启增加,对PX  需求有望提升,并且二季度亚洲市场PX  装置集中检修,下游PTA  厂家有提前备货需求,对需求端也有一定支撑。我们预计短期内国际油价仍会保持稳定,对于PX  成本端支撑良好,推荐【荣盛石化】。
        PTA-聚酯:由于PTA  开工率提升,同时下游聚酯仍在消耗节前库存,本周国内PTA  期现货价格均大幅下跌。截止2  月14  日,华东地区PTA  现货价为6470元/吨,较上周下跌230  元/吨,以中石化1  月份8580  元/吨的PX  结算价计算,目前PTA-PX  价差在850  元/吨左右,单吨盈利约130  元/吨;PTA1905  合约期货价格为6430  元/吨,较上周下跌180  元/吨。装置方面,福海创150  万吨/年装置重启,3  条150  万吨/年装置负荷均提升至8  成,扬子石化  35  万吨/年装置计划2  月19  日重启,华彬石化140  万吨/年装置预计2  月26  日重启。下游方面,涤纶长丝本周价格继续微涨50  元/吨,涤纶长丝POY、FDY、DTY  主流价格分别为8550、9450、10450  元/吨,均较上周同期上涨50  元/吨。本周涤纶长丝企业平均开工率约为69%,较上周开工率上升7%。2018  年四季度以来行业景气度下行,2019  年随着国际油价回升,行业去库存速度加快,至春节前夕涤纶长丝POY  库存下降至4  天左右,低于去年同期水平,节后随着下游织造工厂陆续开工,产业链景气度有望回升。我们推荐【桐昆股份】、【恒逸石化】和【荣盛石化】。
        聚碳酸酯:本周国内PC  价格保持稳定,双酚A  价格大幅走高,PC-双酚A  价差收窄。目前华东地区PC  低端价在16000  元-17800  元/吨,中高端价格在17800-20000  元/吨,亚洲地区主流货源报盘在1950-2300  美元/吨,原材料方面,华东双酚A  市场价12600  元/吨左右,较节前大幅上涨700  元/吨,主要由于2  月下旬国内双酚A  装置有停车检修计划,经销商和下游厂家节后有补库存需求,现货供应量偏紧。开工方面,本周PC  装置开工率为73%,与上周窄幅下滑,目前中石化三菱装置维持单线运行,开工负荷40%,鲁西和利华益开工率60%,其余装置均开工正常。本周PC-双酚A  平均价差9080  元/吨,较上周下降300  元/吨,目前国内低端PC  毛利为负。短期来看,元宵节后PC  下游将陆续开工,且双酚A  涨势较快,对PC  的成本端具有一定支撑力度,预计短期内PC  价格将稳中有升。中长期来看,2019  年上半年国内的泸天化、甘宁石化、濮阳盛通聚源PC  装置将陆续投产,投放总产能达到30  万吨/年,对于国内市场将有一定冲击,但随着国家出台鼓励汽车家电消费新政,对于PC  下游需求也将具有积极的拉动作用。
        风险提示:丙二醇、碳酸二甲酯、环氧丙烷产品需求疲弱的风险;聚合MDI下游需求不及预期风险;PTA  下游聚酯产量下滑的风险。
        

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