一、分析与判断
行业著名高分子材料高新技术企业,TPV达到国际先进水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是行业内著名的高分子材料生产企业,主要产品为热塑性弹性体、改性塑料和色母粒等功能性高分子复合材料,产品主要应用于汽车、家电、医疗等行业。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司生产的动态全硫化热塑性弹性体(TPV)产品达到了国外同类产品的先进水平,已经与鬼怒川(日本)、库博(美国)等全球汽车密封系统、汽车防尘罩系统行业龙头企业建立了合作关系,产品广泛用于日产、本田、通用、现代、长城等汽车制造商。目前公司产能:TPV:2.2万吨、TPU:1万吨、改性塑料19万吨。
技术合作、外延并购并举,技术优势、行业地位不断巩固。公司技术研发优势突出,目前拥有国家级和省部级研发平台各4个。2018年11月19日,公司和中策、北化工就新型热塑性弹性体DVA在轿车轮胎气体阻隔层及自行车新型轮胎内胎应用技术进行战略合作。DVA是由美孚开发的第三代气体阻隔层材料,相对传统丁基橡胶具有显著的气密性、减重、耐久性等优势。中策橡胶是中国排名第一、全球排名第十的轮胎企业。本次合作,是公司DVA产品市场开拓的重要一步,其将成为公司近期重要的利润增长点。2019年1月24日,公司与科腾高性能聚合物公司签署《供应协议与许可》,科腾无偿授权公司使用注塑柔性表皮技术(IMSS)。科腾是全球领先的工程聚合物生产商,本次合作标志着公司成为掌握先进注塑柔性表皮(IMSS)技术的生产企业,有利于公司未来形成新的利润增长点。2018年11月,公司完成海尔新材料80%股权的并购,并购完成后公司改性塑料总产能增加12万吨达到19万吨,位居全国第三。
2019年公司迎产能释放,持续高增长可期。2019年公司多个项目进入投产期有望带动业绩大幅增长:并购海尔新材料使公司新增12万吨改性塑料产能,其承诺2018~2020年累计净利1.8亿元元,预计2019净利6000万左右。2018年投产的1万吨TPV产能预计主要是在2019年开始贡献收入。2018年10月投产的1000吨HNBR预计2019年可贡献500吨。远期看,2019年将新上3000吨TPIIR产能(规划3万吨)、1.1万吨PTV产能;TPU、DVA、IMSS等项目将为公司的多个业绩增长点,公司持续高增长可期。
二、投资建议:预计公司2018~2020年每股收益0.50元、0.94元、1.26元,对应PE分别为39倍、21倍、16倍。申万改性塑料板块2019年平均16倍PE水平,考虑公司具有高技术壁垒及高成长性,给予“推荐”评级。
三、风险提示:公司项目投产及销售进步不及预期。