年初至今股价上涨21.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】市况低迷，然而华润置地(30.95,0.50,1.64%)表现良好，其股价年初至今已上涨21.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）投资者对其前景感到乐观。首先，因深圳高毛利项目结转，公司2018上半年录得毛利率48.1%。其次，公司前三季合约销售和总租金收入分别增长55.4%至1，564亿元（人民币?下同）和29.5%至69亿元。截至2018年9月末，公司已完成全年销售目标1，830亿元的85.4%。我们最近参观了合肥和重庆的项目，并对公司的业务，特别是租赁物业继续感到乐观。
        储备不足，合肥销售放缓。自2014年9月成立以来，华润置地的合肥办事处已在安徽开发了10个项目。合肥办事处在2011-14年度合约销售额年复合增长率为54.4%，2014年录得38.9亿元，但其后逐步回落至2017年的17.2亿元。这是由于合肥办事处在过去三年未有增加足够的可销售用地，而目前安徽的土地储备则达到225万平方米。我们参观了合肥市中心的旗舰项目—华润中心。华润中心的楼面面积为130万平方米，包括13万平方米的办公室、70万平方米的住宅项目、以及33万平方米的万象城（TheMixc）。公司保留购物中心及一幢办公大楼作为投资物业。住宅项目于2011年至2018年推出。总体销售均价约为11，012元/平方米，而平均地价则为2，119元/平方米。住宅项目的毛利率為38.7%，回报令人满意。合肥万象城的租金收入在2018上半年增长23.2%至1.1亿元，截至2018年6月末，出租率维持在97.4%。
        重庆成中国西部的重心开发区。华润置地于2007年走进重庆。重庆办事处于2017-18年在该地收购了四个项目。截至2018年9月末，重庆土地储备为331万平方米，占华润置地于中国西部的土地储备35.5%。重庆办事处共开发了九个项目，总投资额为401亿元，其中包括两个购物中心。重庆办事处目标是在2018年获得合同销售额90亿元，并希望在2019年达到100亿元。重庆万象城的租金收入在2018上半年增长28.4%至1.46亿元，截至2018年6月末，出租率为93.8%。重庆弹子石万象城可租赁面积为47，000平方米，并于2018年9月开始投入运作，开幕当天出租率达96.6%。
        维持买入评级。投资物业，尤其是购物中心的经营，为华润置地的优势。公司预计于2018-2020年将分别有八/七/六个购物中心陆续开业。这将为公司带来强劲的租金收入增长。我们维持目标价和预测不变，预计18年末的每股净资产值为47.04港元。我们的目标价为32.93港元，相当于净资产值30%的折让。上行潜力为17.6%。