中兴通讯将受益于5G 网络建设提速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】作为工业智能、物联网的重要基础,5G建设提升至国家战略高度。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)5G 大规模建设势在必行,预计最快2019 年初5G牌照发放。中兴通讯作为全球四大通信设备商,5G 网络高密度以及数量庞大的基站将为中兴带来更多潜在订单。
贸易战偃旗息鼓,中兴摆脱制裁恢复正常经营:公司Q3 业绩符合预期,受贸易禁令影响,Q3 收入下滑14.3%yoy。而在此期间公司亦加强成本控制,其中,销售费用下降37.5%yoy,管理费用减少28.9%yoy。计提10 亿美金罚款后,公司预计全年亏损在¥62-72 亿之间,意味着Q4 有望盈利¥0.6-1.06 亿,显示出经营状况逐步恢复。我们相信,随着客户信心提升和市场转暖,公司2019 年将恢复正常经营。
公司战略聚焦5G:公司战略性的缩减手机业务聚焦5G 研发。Q3 研发费用增长37.5%yoy 主要集中于5G 技术开发,截止目前,中兴已完成中国5G 技术研发测试第三阶段的多项测试。
盈利预测与估值:我们预测中兴通讯2019/20 年盈利34/54 亿人民币。在中兴如期支付罚款、保证金及更换相关管理层人员之后,禁令已于7 月13 日解除,公司业务将得到恢复。我们认为,即便市场仍有担忧,公司股价继续下行空间有限,之前的大幅下跌已反映此次事件的影响。现今中兴市值仅为 840 亿港元,相当于全球竞争对手爱立信、诺基亚的 38%/32%,未充分反映公 司长期行业地位。随着5G 商用的到来,主业逐渐恢复,公司估值有望提升。基于上述分析,我们给与中兴通讯20-25 元港币,对应20.6x-25.7X 2019 P/E,1.6x-2x2019 P/B,维持“推荐”。
风险提示:贸易制裁后续进展对公司业务造成更大影响的风险;5G 建设进度不及预期,影响公司相关业务的风险;公司管理层变动负面影响超出预期;公司 5G 研发进展不及预期。