客户观点反馈
        部分客户认为目前板块轮动较快，有利于市场底部的构筑，前天公布的金融数据，情况要比之前的悲观预期好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】部分客户认为目前有两条投资主线，一条是高增长，例如“新基建”板块，范畴比较广，涉及行业比较多，包括5G、轨道交通、特高压、充电桩、大数据中心等，认为可以从底部布局，把握轮动机会；另一条投资主线是高股息，在今年盈利增速下行、10  年期国债收益率整体下行的趋势下，有些个股的股息率已经非常高，甚至比10  年期国债都高了一定水平，这对于长线资金来讲是非常有吸引力的。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        短期来看，市场在经历了快速上涨后，短线回踩压力较大，部分客户认为短暂回踩后，春季行情将会继续上演，关注成长股。同时，关注金融数据是否会出现边际改善，如果得到积极验证，银行等周期性板块也将出现修复性行情。
        总量观点
        民生策略：  A  股投资者结构与行为分析（杨柳，分析师S0100517050002，18510626525  ）
        1、  公募：2018年指数基金快速发展，基金持股集中度处于2010年以来高位
        2018年指数基金规模增至近4000亿元，指数基金规模的变化对相应指数的涨跌与换手率有较大影响。公募基金仓位超过80%，处于较高水平，公募基金对消费板块配置比例达历史高位。公募基金配置大市值股的比重和对核心重仓股的持股集中度也处于历史高位。公募基金换手率略高于历史中枢。
        2、QFII与陆股通：外资布局具有逆周期性，2019年外资有望大幅流入
        目前QFII与陆股通持股约8000亿元。外资投资具有逆周期属性。2019年A股纳入国际指数因素有望引入外资约6000亿元。外资对消费股配置比例较高，配置大市值股比重达较高位置。陆股通资金对A股表现影响较大，且其流动与政策、国际股市密切相关。
        3、保险：重仓金融地产；社保：重配大市值股；类平准基金：2018年未减持
        险资在金融地产行业配置比例近90%，配置大市值股比重也达历史高位。目前社保基金对消费和防御板块配置达历史高位，对大市值股配置也达历史高位。类平准基金持股市值约3.1万亿元，2018年以来整体上未减持。
        4、私募基金和产业资本：私募基金投资顺周期，产业资本具有逆周期性
        私募基金对A股投资具有明显的顺周期性。阳光私募配置消费板块比例处于较高水平，配置大市值股比重也达历史峰值。2018年末私募基金仓位约57%，处于近两年来低位。2018年重要股东净减持回升至900亿元，反映民企资金紧张。2018年6月起国资斥资约1000亿元入股民营企业，股权质押问题仍较严峻。
        5、游资和散户：游资重新活跃，散户离开股票市场，通过公募基金参与股市
        2018年龙虎榜上非机构专用席位净流出约600亿元，11月游资开始活跃，A股涨停近1400次。2018年典型的游资活跃股主升浪为28天，上涨空间可达3倍，换手率较高。历史案例表明游资与公募可以共同参与行情。2016年以来个人投资者持股市值占比和交易占比持续回落，个人投资者有转向通过公募基金投资股票的趋势。
        6、存量与增量：存量资金处浮亏状态，银行理财、养老金等增量资金空间大
        目前股价处于年线以上的股票市值占A股市值比例处于8.8%的历史低位，投资者处于浮亏状态。2018年12月A股日均换手率仅1.38%，处于历史上较低水平。2018年银行理财子公司推进速度较快，理财子公司投资股票空间有望超过2万亿元。2018年40只养老目标基金获得批文，未来养老目标基金年新增规模有望达3000-4000亿元。
        行业观点
        民生石化：美油产量再创新高，原油库存下降（杨侃，分析师S0100516120001，18611567286）
        根据美国能源情报署（EIA）最新周度数据显示，上周美国国内原油产量大幅增加20  万桶至1190  万桶/日，而此前美国原油产量已经有连续10  周没有增长。虽然本次增幅较大，但产量增加在预期之内，所以并未对油价造成较大影响。EIA在最新的短期能源前景报告中预计今年美国原油日产量将上升至创纪录的120  万桶，明年上升至接近1300  万桶。同时公布的库存数据显示，截止1  月11  日当周EIA  原油库存-268.3  万桶，预期-250  万桶，前值-168  万桶；库欣地区原油库存-74.3  万桶，连续7  周增长后本周录得下滑，前值+33  万桶；EIA  汽油库存+750.3万桶，预期+300  万桶，前值+806.6  万桶。原油库存下降的利好被汽油库存大幅增长所抵消。综合判断，当前沙特减产意愿强烈，已经超额完成减产目标，俄罗斯有望在4  月之前实现减产目标，国际油价在欧佩克+减产支撑下短期有望企稳或小幅反弹。建议重点关注油价弹性标的中国石化、中国海洋石油以及行业底部复苏的油服公司通源石油、海油工程。
        民生医药：顶层落实带量采购，明确医保支付+三医联动（袁中平，研究助理S0100117120030，15821087923）
        1、带量采购在顶层设计推动下，大概率持续推进
        1  月17  日，国务院办公厅印发《国家组织药品集中采购和使用试点方案》（下文简称《方案》），意味着带量采购在国家层面的落实，也是其作为顶层设计的再次体现。2015  年以来医药行业自上而下驱动的改革明显推进速度更快、执行力更强、产业影响更大，预计未来顶层设计下的医药、医疗体系政策将持续驱动供给侧改革。《方案》将保证临床需求、减轻患者负担作为核心，同时坚持市场机制和政府作用相结合，改革的最终导向将是市场化的价格形成机制。
        2、采购方式进一步细化，为带量采购品种的竞价方式提供参考
        《方案》主要内容整体与此前4+7  城市药品集中采购文件的内容相似，但采购方式进一步细化，尤其在采购量和支付方面。《方案》定义采购量为年度总用量的60%~70%，超过2018  年底第一批带量采购品种的采购量比例，真正实现以价换量，有效促进仿制药企业降价换取市场，最终降低医药成本，终结“带金销售”。同时，医保基金将按不低于采购金额30%提前预付给医疗机构，甚至可试点医保直接结算，将加快生产企业的回款效率，提升应收款周转率，有利于企业交易成本的下降。我们认为对采购量和采购金额的明确使药品生产企业更准确地把控成本，最终为带量采购品种的竞价方式提供参考。
        3、试点品种2-3  年内按通用名逐步落地医保支付标准
        带量采购的后续政策是我们的关注重点。《方案》明确将带量采购价作为医保支付标准，通用名下品种超标部分由患者自付。目前市场上未中选品种中标价与带量采购价差异较大，在通用名产品价格逐步对接的环境下，预计该部分试点品种的支付标准将在2~3  年内渐进调整到位，最终促进公立医院用药结构的改善，最终体现医务价值。此外，为了保障中选药品的使用，药占比、一品两规等现有规则有望适当调整，最终挤压药价，终结以药养医。
        4、以医药、医疗的供给侧改革为核心，最终导向公立医院改革
        《方案》强调三医联动对降药价、促改革的驱动作用，医保局制定试点方案并监督实施，各级卫生健康部门指导监督中选药品的使用，国家药监局强化中选药品的质量监督检查。我们认为医保、医疗、医药主管部门的协同联动将促使带量采购的有效推进，其核心便是以医保良性、可持续管理为目的的医药、医疗领域供给侧改革，挤干药价水分，降低医院的运行成本，最终腾出公立医院改革空间，提升医务人员的医务价值。
        5、投资建议
        《方案》体现了带量采购作为顶层设计，有望未来持续推进医药、医疗体系的供给侧改革。我们重申本周周报（《民生医药行业周报20190114：告别以药养医，看好转型升级》）的观点，在“以药养医”逐步结束的背景下，政府财政支持的医保完成全民覆盖，顶层设计下的三医联动将自支付端发起医药、医疗两个领域的供给侧改革，以达成医保的良性、可持续管理，继而实现医保的战略性购买并满足人民对价值医疗的需求。在此过程中，国内医药产业的核心竞争力自药品审评到营销都开始向全球接轨，医疗亦开始逐步向价值医疗转变，行业分析逻辑行将转变，建议寻找产业框架相对稳定领域的个股机会，关注医药外包、创新药、API、非药领域的领军企业。推荐我武生物、智飞生物，建议关注泰格医药、凯莱英、昭衍新药、恒瑞医药、科伦药业、普洛药业、九州药业、济川药业等。
        风险提示
        宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。