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研究报告:国都证券-市场策略周报:春季躁动行情可否持续?-190114

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-01-16 13:45:47
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 肖世俊
研报出处: 国都证券 研报页数: 23 页 推荐评级:
研报大小: 3,350 KB 分享者: Chr****ang 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        核心观点:
        1、春季躁动行情可否持续?随着中美经贸关系趋于缓和、美联储政策立场转鸽,及国内央行宽货币加码下信用底或加速破局、逆周期稳投资稳消费等新政加快出台等内外环境改善下,驱动了新年伊始的底部温和反弹行情,其中逆周期政策发力板块领涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近期展望,经济数据披露空窗期叠加逆周期政策加码预期升温,春季躁动行情可否持续?或主要取决于国内逆周期政策加码节奏、资本市场制度改革落实进度、中美经贸高层谈判进展等几大因素的演变。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        2、国内逆周期政策加码节奏。我们认为,当前美联储暂停加息、国内经济快速放缓及通缩压力上升,为国内逆周期政策(宽货币、稳投资稳消费等)加码提供较佳窗口期;主要依据为:一是美联储政策立场转鸽甚至暂停加息,美国与非美经济体间的经济、政策由分化走向趋同,稳外汇稳汇率的压力缓解;二当前国内经济正快速放缓(从12  月的制造业PMI、进出口贸易增速的显著回落得到印证),工业通缩压力上升,稳投资稳消费稳经济稳预期压力凸显或必要性紧迫。后续积极财政政策加力提效、货币政策稳中偏松,稳投资稳消费新政等逆周期政策加码节奏,或是缓冲市场对于经济基本面下行幅度与持续时间的主要变量之一,值得重点关注。
        3、资本市场制度改革落实进度。18  年底中央经济工作会议罕见聚焦资本市场改革,并指出:资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用,要通过深化改革,打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场,提高上市公司质量,完善交易制度,引导更多中长期资金进入。推动在上交所设立科创板,实践注册制,尽快落地。
        目前来看,资本市场基础制度改革正发生积极变化,加大落实优化交易监管,包括并购重组、股票回购、优化交易监管、科创板与试点注册制、完善停复牌制度、重大违法强制退市等新规,加大推进互联互通渠道与机制、松绑股指期货限制、A  股纳入国际化指数扩容等(预计19  年境外中长线资金有望翻番至6000  亿元左右),为资本市场健康稳定发展奠定基础。后续上述资本市场制度改革的落实进度,尤其是优化交易监管激发市场活力、落实科创板与试点注册制、推动中长线资金的扩容入市等,也是决定春节反弹行情因素之一。
        4、后续中美经贸高层谈判进展。中美双方副部级中层经贸团队的首次交流谈判取得积极进展,或为近期双方高层经贸团队的关键谈判奠定基础,届时双方能否就结构性问题(主要为美方提出的高科技技术转让、知识产权保护、非关税壁垒或市场进一步开放、公平竞争等)达成妥协?从而在90  天内或2  月底落实双方首脑的贸易休战共识,值得重点关注。
        基于美国当局面临的经济放缓、金融动荡、政局分裂等为主的内部约束条件或压力,及我国既定的市场化法治化改革与扩大更高水平开放的方向,预计最终双方经贸谈判团队有望达成关键共识。当然,考虑到美国当局以贸易战名义,最终目的是遏制中国崛起、尤其是阻击高端制造技术的挑战,预计中期内美国针对中国的遏制主战场或由贸易关税战转入技术出口制裁,中美G2  的技术交锋与战略较量或是持久战。
        5、中期展望:估值底政策底支撑,但趋势上修动力仍不足
        A  股估值已处于历史底部,风险溢价补偿较高,且内外主要风险已反应较为充分,前期高规格高强度部署的政策底有支撑,预计当前位置继续下行空间有限;但经济周期、信用周期仍处于下行期,企业盈利能力与业绩增速回落,且宏观政策进一步宽松空间有限;同时全球贸易体系正重塑待定、政治格局仍处于博弈不安阶段,欧美股指高位回落压力释放未尽,19  年股市仍缺乏趋势性修复动力。
        19  年估值修复动力,主要取决于近中期内外压力或不确定因素的消除(包括国内外经济放缓幅度、欧洲民粹主义演变、中美经贸关系走势),及内部稳金融稳预期纾困民企的成效(融资环境改善效果)、市场化改革新举措的落实。股市上修动力的触发,或需对以上内外不确定因素静观其变,若有缓和或改善趋势,则有望提升市场风险偏好。在下有估值底政策底双支撑、但趋势上修动力仍不足,预计19  年A  股以区间窄幅震荡为主,重点把握结构性机会。
        中期趋势修复条件尚需等待:中美经贸谈判达成落实首脑休战共识、宏观政策取向调整优化、市场化改革与高水平开放推进、股权质押与民企纾困政策逐见成效、社融与M2  触底企稳缓升、企业筹资性现金流好转、经济基本面与公司业绩下行幅度轻于预期。
        6、配置建议:先防御为主,后进攻科技
        板块配置方面,上半年,经济下行压力显著,先防御为主,可博弈稳增长稳投资稳消费政策预期(包括近期加速兑现的降准预期),建议重点配置逆周期稳增长政策发力领域为主板块,包括逆周期稳投资的基建与通信(铁路城轨、特高压、城市地下管廊、5G  等),逆周期稳消费的汽车家电换代升级与渠道下沉、现代服务业,及行业景气与估值双见底的非银金融、军工、畜禽养殖、电力等板块;同时,美元与美债利率弱势震荡,及国内宽货币政策加码预期下,避险资产黄金、国内利率债及高等级信用债仍可持有待涨。
        下半年,随着政策组合优化见效、科创板及国际指数体系扩容并纳入中小盘股,可进攻布局科技成长股为主,5G、工业互联网、智能驾驶等科技成长股,估值修复行情有望启动;及工业通缩压力凸显而消费通胀温和下,行业利润分配下沉,叠加民企纾困及监管政策优化,预计民企为主的中下游为主必需消费品(调味品、养殖、小家电)或现代服务(医疗健康、文化传媒、旅游等),配置价值显现。
        主要风险:经济显著放缓、海外市场动荡及中美经贸谈判分歧等超预期风险。    

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