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研究报告:国金证券-12月金融数据评论:短期融资改善带来信用收缩缓解-190115

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-01-16 10:10:34
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 边泉水
研报出处: 国金证券 研报页数: 2 页 推荐评级:
研报大小: 362 KB 分享者: aqu****s1 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        基本结论
        数据:12  月M1  同比1.5%(前值1.5%);M2  同比8.1%(前值8.0%);新增人民币贷款10800  亿(前值12500  亿);新增社会融资规模15898  亿(前值15191亿)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        1、信贷:从总量上看,新增信贷同比增量明显改善;从结构上看,企业和居民中长期贷款较弱,票据融资和居民短期贷款是提供新增信贷增量主要分项。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)12月新增信贷10800  亿,环比少增1700  亿,较去年同期多增4956  亿。具体来看,居民端,12  月新增居民贷款4504  亿,环比少增2056  亿,同比多增1210亿;12  月新增居民中长期贷款3079  亿元,环比少增1312  亿,同比少增33亿。实体企业端,12  月新增企业贷款4733  亿,环比少增1031  亿,同比多增2301  亿;其中12  月新增企业短期贷款-790  亿,环比多减650  亿,同比少减194  亿;12  月新增票据融资3395  亿,环比多增1054  亿,同比多增1992  亿;12  月新增企业中长期贷款1976  亿,环比少增1319  亿,同比少增83  亿。非银金融机构方面,12  月新增非银金融机构贷款1518  亿,环比多增1241  亿,同比多增1565  亿。
        2、社融:信用收缩放缓,企业债融资规模进一步回升,表外票据融资明显回升。考虑地方专项债后,12  月社融余额同比为9.80%,比11  月份下降0.08  个百分点,信用收缩放缓。具体来看,新增人民币贷款9269  亿,环比少增3033亿,同比多增3500  亿;新增表外融资-1729  亿,环比少减175  亿,同比多减5253  亿,降幅进一步收窄。其中新增委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票分别为-2244  亿、-509  亿和1023  亿,环比分别变化-934  亿、-42  亿和1150亿,同比多增-2845  亿、-2754  亿和347  亿;新增直接融资3834  亿,环比多增471  亿,同比多增2699  亿,其中新增企业债券和股票分别为3703  亿和131亿,分别环比多增540  亿和-69  亿,分别同比变化3360  亿和-661  亿;地方政府专项债券增加362  亿,环比增加371  亿,同比少增487  亿。
        3、M2:财政存款继续加速投放,居民和企业存款增加,M1  同比企稳,M2  同比小幅回升。信用派生渠道进一步小幅改善,新增居民和企业存款同比明显上升,财政存款投放幅度进一步上升,对存款形成提振作用,M2  同比小幅回升0.1个百分点。具体来看,12  月新增居民存款11541  亿,环比多增4135  亿,同比多增3744  亿;12  月新增非金融性公司存款14244  亿,环比多增6909  亿,同比多增951  亿;12  月新增财政存款-10372  亿,环比减少3729  亿,同比少减1958亿;新增非银金融机构存款-7821  亿,环比减少10946  亿,同比少减1308  亿。
        4、短期融资改善带来信用收缩缓解。12  月金融数据有四点含义:一是,整体信用收缩明显缓解,M1  同比企稳和社融存量同比降幅收窄;二是,短期融资改善,是减缓信用收缩的主因,表内仍靠票据融资,表外靠未贴现银行承兑汇票(风险偏好仍低,但政策对中小微企业以及民营企业的支持力度增加,带来短期融资的改善);三是,随着信用利差的收窄,企业债券融资环境得到改善,货币政策的持续边际宽松,开始逐渐传导至企业融资;四是,企业和居民中长期贷款依然偏弱,分别对应企业ROE  改善预期不高,以及房地产销售依然低迷。未来看,非标融资逐渐企稳回升,将逐渐扭转信用收缩的局面;货币和财政政策的边际宽松首先改善了短期融资环境;预计2019  年2  季度社融存量同比将企稳回升。
        风险提示:1.  货币政策短期过紧导致名义利率上升导致实际利率上行,对经济增长产生较大的下行压力;2.  金融去杠杆叠加货币政策趋紧,令政策层面对经济增长的压力上升;3.  内外部需求同时下降对经济产生叠加影响。    

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