投资要点
受12 月份油价大跌影响,非食品价格同比下降较多,导致CPI 涨幅回落:食品价格变化平稳:从环比增速看,12 月鲜菜、鲜果、猪肉、水产品等主要食品价格环比均出现上涨,导致食品价格环比增速由下跌1.2%转为上涨1.1%;从同比增速看,12 月猪肉价格降幅有所扩大,但仍处于2017年一季度以来的相对高位,同时蔬菜价格增速有所提高,导致食品价格增速与上月持平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】非食品价格下降:受汽油、柴油价格由正转负影响,非食品价格同比涨幅较上月下降0.4%至1.7%,影响CPI 上涨约1.38%,较上月下降0.3%,是导致CPI 下降的主因。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2016 年以来服务类项目对CPI的贡献率快速提高,12 月份其贡献虽降至57%,但仍超过一半以上。从趋势看,随着我国经济结构调整和收入水平的提高,预计服务类项目对CPI 的贡献率依然会处于高位,依然是推动CPI 上涨的“常动力”。
预计1 月CPI 增长1.9%左右。一是预计食品价格环比增速将有所提高:根据历史同期数据,1 月食品价格环比增速将由12 月的1.4%升为2.4%。其中,受天气转冷影响,1 月蔬菜价格环比增速的历史均值将由12 月的6.6%升至11.6%;受猪肉消费逐步转为旺季,同时非洲猪瘟导致供给收缩,产能加速出清,预计猪肉价格将继续企稳回升,同比降幅延续前期收窄态势。二是预计非食品价格增速平稳。三是1 月份CPI 翘尾因素较高,达到1.2%。
预计一季度CPI 中枢与去年四季度基本持平,全年通胀压力温和,约增长2.2%。一是食品价格贡献率将趋于上升,2018 年猪肉价格持续负增长,拉低食品价格水平,预计2019 猪价价格全年增速有望转正,提高整个食品价格水平;二是人口老龄化增加服务类项目价格上涨动能,同时服务类项目价格刚性特征明显,易涨难跌,对物价的影响具有持久性;三是中美贸易战短期内带来一定的输入型通胀压力,但2019 年全球经济复苏动能减弱,大宗商品价格将稳中趋缓,我国面临的输入型压力较小;四是去产能政策对国内物价的支撑作用减弱;五是2019 年CPI 翘尾因素将较去年降低0.3 个百分点。
12 月份“三黑一色”( 石化、钢铁、煤炭、有色)行业中部分产品价格和原材料工业价格涨幅较上月下降较多,是PPI 回落的主要原因。其中,石油相关行业受近期国际油价大跌影响,其产品价格下降较多。2017年以来,PPI 和PPIRM 下降较快,实质上反映的是中国内需尤其是工业投资需求的下降。
2019 年PPI 将在基数效应减弱和周期性力量弱化的双重作用下趋于下行,预计全年PPI 将大幅下降至0.6%,高点可能出现在二季度,预计1月份PPI 将降至0.6%左右。
PPI 和CPI 剪刀差在一定程度上反映了工业企业盈利空间的变化,12 月份剪刀差由正转负。展望未来,我们预计2019 年PPI 和CPI 剪刀差将进一步扩大,预示工业企业盈利将继续下降,经济下行压力增加。
风险提示:宏观经济下行、政策变动风险。