研究结论
事件:1 月14 日,海关总署发布2018 年全年进出口情况以及12 月进出口数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】按美元计价,2018 年我国出口增长9.9%(2017 年7.9%),进口增长15.8%(2017 年16.1%),贸易顺差收窄16.2%(2017 年收窄17.7%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
尽管全年数据亮眼,但从单月表现来看却不容乐观。2018 年中国进出口总额创历史记录,录得4.62 万亿美元,其中进口总额2.14 万亿,系首次突破2 万亿,出口总额接近2.5 万亿美元。但与此同时,12 月单月,以美元计算的进出口金额同比增速-5.8%,前值3.4%,出口金额同比-4.4%,前值3.9%,进口金额同比-7.6%,前值2.9%,三项均由正转负。
我国对主要国家进出口增速呈负增长,其中进口滑落较出口更明显。12 月我国对美出口金额同比减少3.5%,前值9.8%,进口增速-35.8%,前值-25%,进口增速系1996 年有数据统计以来最低水平;对欧、日出口的波动相对较小,12 月对欧出口同比增长-0.3%,前值6%,进口增速-2.7%,前值6%;对日出口同比减少1%,进口增速同比减小11.4%(系2016 年2 月以来最低)。
出口商品动态显示产业升级进行中:(1)以美元计,集成电路、电动机及发电机、自动数据处理设备、船舶等具有较高附加值的产品出口金额增速明显高于出口数量增速,释放了技术升级的信号;(2)12 月高新技术产品出口增速累计同比11.9%(前值14.8%),维持两位数高增。
进口的下滑与国内工业品需求趋缓、PPI 走弱一脉相承。具体看进口商品(美元计),累计同比增速最高的分别是燃料油(67.5%,前值69%)、天然气(65.3%,66.8%)、原油(46.7%,前值47.3%),不难发现其增速变化并不大,表明进口下滑的主要原因并非能源品,工业品才是主要拖累:12 月累计同比增速减小超过5 个百分点的品类有煤及褐煤(8.6%,前值15.7%)、铜矿砂及其精矿(20.1%,前值26%),此外铁矿砂及其精矿累计同比增速全年低于0,年增速为2010 年以来首次下降,与国内上游工业品景气度下行一致。
展望后续走势:(1)出口增速持续放缓的态势将延续:在前期报告《余波虽未平,乘风启踏浪——A 股2019 年投资策略展望》中我们指出,2018年下半年一些传统的具有优势的对美出口产业增速多数出现提高,而其他行业则并不明显,这大概率是“赶工”的信号(如果海外需求提升,则所有出口行业都应同步回暖),而11、12 月出口数据连续回落和“赶工”告一段落有关,预计短期仍将承压;(2)进口情况与国内宏观经济的景气度更加相关,工业品进口增速的减少实际上也是国内需求边际放缓的侧面反映,因此减速幅度与企稳时间一方面需要等待国内经济下行压力缓释,另一方面也事关政策环境变化。14 日海关总署相关负责人表示中国2019 年将出台更多措施促进进口,以及中美经贸磋商后扩大对美进口是大概率事件,进口增速有望企稳,在此背景下,贸易顺差仍将收窄。
风险提示
美国及其他海外经济体增速下行导致外需放缓;
中美谈判结果影响国内供需格局。