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研究报告:华泰期货-金属锌铝周报:锌供给瓶颈突出,铝成本支撑弱化-190113

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-01-14 11:02:58
研报栏目: 期货研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 李苏横,徐闻宇
研报出处: 华泰期货 研报页数: 9 页 推荐评级:
研报大小: 1,175 KB 分享者: yan****he 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        锌:
        本周锌市场回顾:本周伦锌较上周收涨2.00  %至2497  美元/吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周沪锌主力收盘价较上周收跌0.44  %至20400  元/吨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)LME锌现货由上周五升水72美元/吨缩窄至升水14.5  美元/吨。
        锌矿市场:矿供应呈现宽松状态,锌精矿加工费仍在不断上行。本周国内锌精矿加工费主流成交于5450-6050元/吨,进口锌精矿加工费主流报价于180-200美元/干吨左右。根据我的有色,本周锌矿港口库存19.43万吨,较上周增加0.35万吨。
        锌锭库存变动:据我的有色,截至1月11日全国锌锭总库存11.05  万吨,较周一减少0.08  万吨。交易所库存,上期所锌库存2.69  万吨,较上周减少0.10  万吨,LME锌库存减少0.16  万吨至12.68  万吨。
        下游消费:据本周Mysteel调研数据显示,在130家镀锌生产企业(共计266条镀锌产线)中,共有35条产线停产检修,整体开工率为86.84%;产能利用率为66.95%,较上周回升1.47%;周产量为80.54万吨,较上周增加1.77万吨;钢厂库存量为64.95万吨,较上周减少0.42万吨。
        中线供需逻辑(3个月):随着国内外矿山逐渐复产,锌矿加工费企稳回升,冶炼厂原料库存天数增加,锌锭短缺现状有望扭转,锌价中期或易跌难涨。
        综合观点:上周部分冶炼厂由于检修导致本已紧张的锌锭市场供给再度减少,此前供给减少是由于水口山排污证到期,汉中因渣料原因复产延期,河池南方因供电因素预计检修半个月,因此整体看锌锭冶炼产能释放或继续推迟,非利润因素导致锌冶炼瓶颈短期仍难以突破。进口锌窗口亦暂未打开,因此锌市库存累积暂时仍相对有限。短期看由于临近春节,因此预计月底下游将提前备库,镀锌产能利用率有所回升,因此预计未来节前仍难以形成规模性垒库存,建议锌跨期正套策略维持。宏观方面央行降准释放资金流动性,中美贸易磋商有进展,叠加美元走弱预期,整体都有利于锌价反弹,因此预计锌价仍有反复,短期不宜追空。中线看,供给端锌矿TC高位震荡,矿山供给宽松预期逐渐得到验证,锌冶炼利润恢复,因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决(时间节点或出现在19年一季度以后),炼厂开工难以长期维持低位,锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端,金属端供给增量也将上升,届时进口窗口打开预期仍存,锌锭供给料将增加,预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看沪锌仍存下行空间。  
        策略:中性。单边:观望。套利:维持跨期正套策略。
        风险点:宏观风险。
        铝:
        本周铝市场回顾:本周伦铝收跌1.85  %至1834  美元/吨,沪铝主力收跌0.37  %至13385  元/吨。LME铝现货由升水4.75美元/元转为贴水20美元/吨。
        库存变动:根据我的有色,截至1月10日铝锭社会库存较周一减少1.9万吨至122.4万吨,交易所库存,上期所铝库存较上周增加2.02  万吨至69.26  万吨,LME铝库存较上周增加0.62  万吨至128.47  万吨。
        成本方面:氧化铝以及阳极碳素价格供给趋增且市场需求转弱,因此成本端价格趋于下行,国内电解铝平均完全成本继续下滑至14200-14300元/吨附近,平均亏损1000-1100元/吨左右,由于成本端供给增加预期,预计成本端价格仍有下跌空间。但由于氧化铝企业生产弹性较高,预计电解铝平均成本压缩空间有限,因此短期预计电解铝成本或仍将维持在14000-15000之间。
        中线供需逻辑及中线政策预期(3个月):电解铝产能仍维持过剩,且新投复产仍在延续,且原料端供给仍在逐渐释放,电解铝成本重心或再度下行,届时电解铝投放进程将继续加速,上半年去库压力较大。但另一方面国内铝价成本支撑较强,其次部分项目受制于机组未配套完善、成本过高、地方政策尚未落实、企业资金流紧张等因素投产进度放缓,新增产能或不及预期,届时铝中远期库存压力有望缓解。
        行业消息:1月9日,挪威海德鲁公司首席执行官Svein  Richard  Brandtzaeg周三向记者表示,公司计划在"数周或数月内"将旗下的巴西氧化铝厂Alunorte恢复至满产。美国时间1月8日,国会向财政部提出延后对俄铝制裁决定的公布时间,称"有一些尚未解决的问题需要时间来讨论",并提出与财政部长努钦讨论取消制裁的影响。美国政府部分停摆导致无法按照"反制裁法案"所规定的30天期给出裁定。
        综合观点:上周铝厂减产消息被证伪,加之供需面进一步恶化,因此预计短期铝价在宏观气氛转暖背景下仍难以形成大幅反弹之势。由于减产规模暂未扩大以及新增产能逐步释放,国内铝市或结束长时间去库趋势,国内电解铝库存大增,铝市供给压力空前增加,预计铝市将开启新一轮的库存累积。海外方面,海德鲁复产或在数周或数月内完成,与此前计划相符合,进一步加剧铝市供给增加预期。由于处于消费淡季,LME库存维持累积,伦铝现货由升水转为贴水。当前由于库存仍处于高位且电解铝成本(如氧化铝、阳极碳素等)重心下移,我们认为铝价仍具下行压力。考虑到18-19年仍有大量产能待投以及铝厂对风险承受力较强,预计产能仍将不断释放,预计国内铝价2019年一季度之前铝价表现或相对疲软。风险点在于亏损因素或导致电解铝企业减产大幅增加,则铝价可能会出现反弹,但反弹力度仍需看后市减产规模。
        策略:空头继续持有。套利:观望。
        风险点:宏观风险。  

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