基本结论
        2018年9月份以来土地成交明显转冷。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018  年9  月-12  月，100  大中城市商品房用地成交总价当月同比均值为-26.1%，其中12  月当月同比为-35.7%，跌幅进一步扩大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2018  年12  月100  大中城市成交住宅溢价率下降至08  年以来的较低水平，且住宅楼面价较2017  年大幅下行。此外，根据中指研究院数据显示，1-11  月300  城住宅用地土地流拍率（流拍宗数与总推出宗数）达到7.8%，为2010  年以来的最高水平。一系列指标表明，土地成交正在明显转冷。商品房销售下行是土地成交转冷的直接原因。2018  年9月-11  月商品房销售面积当月同比均值为-3.9%，商品房销售明显下滑。在商品房销售转弱的情况下，房企对未来的盈利预期减弱，拿地积极性下降，土地成交明显下滑。受棚改力度减弱、以及房地产调控政策上半年难以全面放松影响，今年商品房销售将会继续下滑。今年计划棚改套数可能下降至460万套左右，且棚改货币化安置比例可能下降，棚改力度将减弱。此外，房地产调控政策上半年全面放松的可能性偏小。从历史经验来看，房地产调控放松存在着“三分之一”法则，即是说70  个大中城市中，超过三分之的城市住宅二手房房价当月同比为负时，调控政策往往会放松。目前只有三个城市的二手房房价当月同比为负，政策放松的时机并未到来。受此影响，今年商品房销售将会继续下滑。与此相印证的是，2018  年下半年以来住宅开盘去化率持续下行，目前尚没有好转的迹象。今年商品房销售继续下滑，土地成交下行，土地购置费用随之下行，房地产投资将会受到明显拖累。
        中观层面，1  月以来需求偏弱，但供给有所改善。从需求来看，1  月以来30大中城市商品房日均销售面积同比由涨转跌，100  大中城市土地成交面积和土地成交总价同比跌幅扩大；乘联会数据显示，1  月第一周汽车销售表现弱，零售跌幅依然较大。从供给来看，1  月以来高炉开工率上升，六大发电集团日均煤耗当月同比由跌转涨。从价格的角度来看，1  月以来原油价格均值上涨，煤炭、水泥、钢铁、有色价格均值下跌，预计1  月PPI  环比为负，由于基数抬升，PPI  同比继续下滑；1  月以来猪肉、鲜果价格均值下降，蔬菜价格均值上升；在季节性因素拉动下，CPI  环比为正，但CPI  当月同比下滑。
        金融市场方面，资金价格有所上升，债券收益率持续下行，人民币兑美元大幅升值，全球股市上涨，国内工业品价格整体上涨。货币市场方面，上周央行净回笼资金3400  亿元，均为逆回购到期。资金价格上升，资金面有所收紧。债券市场方面，到期收益率整体下降，期限利差走扩，信用利差持续收窄。外汇市场方面，人民币兑美元大幅升值，美元指数下跌，即期市场交易量下降。股票市场和商品市场方面，全球股市上涨，黄金价格微涨，原油价格大涨，国内工业品价格整体上涨。
        风险提示：1.名义利率上升，同时物价下滑，实际利率上行将对经济增长产生较大的下行压力；2.  金融去杠杆叠加货币政策趋紧，令政策层面对经济增长的压力上升，导致阶段性经济增长失速；3.  内外部需求同时下降对经济产生叠加影响。