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农林牧渔行业研究报告:华金证券-农林牧渔行业:宠食内销起,本土企业崛起机遇到来-190110

行业名称: 农林牧渔行业 股票代码: 分享时间:2019-01-11 13:57:15
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 曾捷,盖斌赫
研报出处: 华金证券 研报页数: 60 页 推荐评级: 领先大市-A(首次)
研报大小: 4,459 KB 分享者: EVE****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        经济/人口/资本三大动力,驱动中国宠物行业驶向发展快车道。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国宠物产业目前处于美国上世纪80年代前的高速发展阶段,三大核心动力继续驱动产业发展:1)经济层面,我国人均GDP/可支配收入已满足宠物市场快速发展的条件并继续提升;2)人口层面,城镇人口/单身大龄/无孩家庭/老龄人口比例持续增长;3)资本层面,宠物行业相关公司纷纷登陆资本市场或获得一级市场融资。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)宠物食品最先受益,2030市场规模将突破2000亿元。宠物食品具备必需品/复购率高/黏性高特性,在宠物消费中占比最大,行业最先得到发展。2017年中国宠物食品市场消费规模约为350亿元。宠物数量、宠物食品渗透率、宠物年均食品消费金额的提升将驱动国内宠食市场规模继续增长。我们预计,  2030年国内宠物食品市场将达到2021亿元,17-30年CAGR14.6%。
        生产优势+渠道变迁,国内企业崛起机遇至。(1)产业链中上游特点和下游变化利好我国宠物企业发展:1)上/中游,国内生产宠物零食具有原材料和人力成本优势:原材料在宠食生产成本占比最大,其中宠物零食主要原料是皮肉类,人工成本高,因此在国内禽肉发达的省份诞生了一批国际宠物零食品牌代工商,形成产业集群。2)下游:出口规模自13年下滑后趋于稳定,出口格局从依赖美国转向美/欧/日多区域市场;通过出口完成原始积累的企业具备征战国内市场的实力,并纷纷转战国内;内销电商渠道爆发,线上+线下的双渠道格局已基本形成(2017年分别占比42.2%、57.8%),国际巨头线下资源优势减弱,本土企业迎来发展机遇。(2)竞争格局变化已显示民族品牌已崛起:1)虽国内宠物食品市场集中度较高,外企占据市场主导地位,但市场集中度和国外品牌份额持续下降,缩小。2)国产品牌快速抢占进口品牌市场份额:2008-2017,国内宠物狗/猫食品市场TOP8公司里中国企业数目和企业市场份额都有很大提升;国产品牌在一线城市(京沪)的线下份额和高端占比提升;阿里线上宠物食品集中度远低于整体市场,且国产品牌在企业数量、线上份额、头部排名几方面都较为领先。3)未来5年,国产低价品牌会随国内喂养宠食习惯的养成而一直存在,中等规模企业向中高端发展,抢占原来属于国外品牌的那批中高端消费者。
        产品、品牌、渠道是影响宠物食品企业发展的重要因素,本土企业力争突破。(1)产品力:研发实力决定差异化水平,安全健康无添加是趋势。“宽广派”如玛氏满足多市场需求,“聚焦派”如希尔斯、蓝爵突围细分领域。国内企业的产品多以某种品类为主,具备较强研发实力,有丰富大牌代工经验的企业将在产品力上胜出。(2)渠道力:国内当前阶段最重要因素,电商和专业渠道是未来关键。商超渠道受众面广,国际巨头有大优势;专业渠道是高端和差异化产品的推广主力;国际品牌注重大陆电商市场,并充分利用大数据。双渠道协同并举将是国内企业必由之路。(3)品牌力:品牌名称、高端定位、养宠主服务、公益慈善等都是关键;大数据、精准营销是未来抓手。几大国内品牌已获得一定市场认知,但较皇家差距还较大。国产宠食品牌有望复制“人用”国产消费品的上升路径。
        投资建议:看好宠物食品发展前景,关注佩蒂股份、中宠股份。
        风险提示:中美贸易摩擦升级、汇率波动风险、宠物食品安全风险:若发生宠物食品安全事件,会对国产品牌信任度产生很大影响、原材料价格波动风险、国内市场开拓不及预期风险、国内市场投入加大可能拖累盈利能力风险。    

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