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| 中国交通建设研究报告：中银国际--( 交通运输-物流)中国交通建设2007-4-12 | |
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| 股票名称： | 中国交通建设 | 研究报告作者： | 林振国 | |
| 股票代码： | 1800.HK | 研究报告出处： | 中银国际 | |
| 推荐评级： | 优于大市 | 研究报告栏目： | 公司调研 | |
| 研报大小： | 研究报告上传时间: | 2007-4-13 8:37:14 | ||
| 研报类型： |  (PDF) | 研究报告页数： |
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| 【中国交通建设(1800.HK)近期相关投资研究报告】 |
【中国交通建设(1800.HK)研究报告内容摘要】
| 在参考公司更多的经营细节及振华港机(600320.SS/人民币17.29, 同步大市; 900947.SS/美元1.579, 优于大市) 06 年业绩报告之后，我们将中交07 年的盈利预测小幅上调0.4%。www.microbell.com【迈博汇金】我们对该股维持优于大市评级并将目标价格从12.26 港币上调至12.38 港币。www.microbell.cn（迈博汇金） 中国交通基建支出不断增加。06 年中交的新合同总额同比上升44.1%至人民币1,539 亿元人民币，同时未交货的订单总额同比上升23.3%至1,550 亿元人民币。公司的4 项核心业务都获得了强劲的订单增长，同比增长率从15.2%-53.9%不等。其中，与铁道项目相关的合同价值达到了80-90 亿元人民币。疏浚工程取得重大进展。如之前我们所提到过的，中交疏浚业务的经营利润率从05 年的7.9%急剧上升至06 年的12.6%，这主要是由于高回报的填海项目比例的上升、经营效率提高和船队更新。由于我们预计中国的港口建设将继续保持高涨，中交建设将从疏浚业务需求的不断增长中获益。同时，中国城市的一些新区域和 新港口将在新的填海土地上兴建，例如天津滨海新区、南沙港和曹妃甸港口，都为公司进一步提升利润率带来了空间。06 年疏浚业务订单增长为公司核心业务中最低的，同比上升15.2%；其中的原因是去年公司几乎已全负荷运转。由于公司将在接下来的5 年内扩张且更新船队，公司的疏浚业务将有可能翻倍，届时将有能力接获更多的新订单。另外，公司由于产能的增加，还可以降低分包合同的比例，从而降低分包成本。可能介入振华港机A 股发行。振华港机提议通过增发A 股的方式为其产能扩张筹集资金。在此项议案中，振华港机计划发行不超过2 亿股。中国交通建设的管理层表示他们不希望其持有振华港机的股权遭到稀释而降低，这表明公司将极可能认购振华港机增发的A 股，以维持甚至增加对振华港机的持股比例。金融资产处置尚无明确计划。06 年公司的金融资产（主要是证券投资）增长1.4 倍至73.4 亿元人民币。公司倾向于把这笔资产作为长期投资持有，目前没有近期处置计划。前途无量。根据“十一五规划”，中国政府将大规模进行交通基建项目的建设，我们相信中国交通建设将能够保持强劲的增长。公司计划在07 年通过成本控制、项目管理、集中采购等一系列措施高公司的经营效率，从而提高公司的盈利能力及利润率。公司还计划在中国新兴的铁路建设市场、国际市场扩张以及全球港口升级的机会中开辟新的商机。因此，我们预计07 年中交建设的合同价值总额将同比上升32.7%至2,043 亿元人民币，同时利润同 比增长41.4%至45 亿元人民币。考虑到公司在行业内的领先地位，我们维持对公司优于大市的评级。 |
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中银国际--( 金融-保险)中国平安2007-4-12- 上证
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