基本结论
        数据：12  月CPI  当月同比1.9%（前值2.2%），环比0.0%（前值-0.3%）；12  月PPI  当月同比0.9%（前值2.7%），环比-1.0%（前值-0.2%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        12  月CPI  当月同比下滑幅度超出预期，油价是主要拖累因素。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）食品中猪肉、蔬菜价格上涨，属于季节性因素影响。10  月份以来国际原油价格持续下跌，逐渐传导至国内，进而带动交通工具用燃料价格明显下降。从环比来看，食品类中，蔬菜（3.7%）价格由跌转涨，猪肉（0.7%）价格涨幅收窄，水产品（1.1%）价格转为上涨，蛋类（-1.2%）价格跌幅扩大，水果（1.9%）价格涨幅缩小；非食品类中，衣着（0.1%）价格持续上涨，医疗保健（0.1%）价格上涨，教育与娱乐（0.0%）价格保持不变，交通通讯（-1.9%）价格下跌。
        12  月PPI  当月同比大幅下滑，生产资料价格下跌以及基数偏高是主要的影响因素。受国际原油价格持续下跌影响，石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业等石油相关行业价格明显下降。此外，受环保限产力度减弱影响，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降也较多。从环比来看，煤炭开采和洗选业（0.0%）价格保持不变，石油、煤炭及其他燃料加工业（-7.6%）价格跌幅扩大，化学原料及化学制品制造业（-1.9%）价格下跌，非金属矿物制品业（0.9%）价格涨幅缩小，黑色金属冶炼及压延加工业（-4.3%）价格跌幅扩大，有色金属冶炼及压延加工业（-0.7%）价格下跌。
        展望1  月，CPI  当月同比仍将小幅下滑，PPI  当月同比预计继续下行。从CPI  分项来看，1  月以来蔬菜价格均值上升，猪肉和鲜菜价格均值下跌，食品价格环比上涨；油价继续下行，交通工具用燃料价格将会随之继续下行。医疗价格依旧上涨，核心CPI  相对稳定。考虑季节性上涨因素，CPI  环比上涨，当月同比小幅下滑。从PPI  分项来看，1  月以来煤炭、钢铁、水泥、有色价格均值均下降，预计PPI  环比依然下跌。考虑到去年基数较高，PPI  当月同比下行幅度较大，可能降至0.2%左右。
        展望2019  年，CPI  相对稳定，PPI  转负时间点可能提前至2  季度，届时货币政策可能更加宽松。受翘尾因素影响，CPI  同比稳定，但核心CPI  继续下行。2019  年猪肉和原油价格是影响CPI  走势的重要因素。猪周期依然向下，2019  年全年猪肉价格均值依然会下跌。不过，短期内猪瘟很难完全消灭，猪肉供给受到影响，猪肉价格下跌幅度受到制约。预计2019  年全年猪肉价格均值下跌5%左右，跌幅低于2018  年，对CPI  的拖累作用下降。2019  年全球经济增长放缓，原油需求随之下行，与此相印证的是美国能源信息署下调了2019  年全球日均原油需求。俄罗斯与OPEC  已经达成最新的6  个月期限的减产协议，从2019  年1  月开始实施。不过，原油供给依然存在不确定性，主要来自于OPEC  与俄罗斯达成的限产协议的执行力度以及美国是否会增加原油供给。从总体来看，原油需求走弱，需求供给处于紧平衡状态，我们判断2019  年全年原油价格均值较2018  年回落。在中性假定条件下，受翘尾因素影响，预计2019  年CPI  同比将会上行至2.3%。不过，由于实际GDP  增速下降，实际需求随之降低，核心CPI  将会再下一个台阶。大宗商品价格下行拖累PPI  同比下滑，PPI  转负时间点可能提前至2季度，届时货币政策可能更加宽松。对于2019  年PPI  的判断可以从两条线索去寻找：一是国际方面，全球经济走弱，对大宗商品需求下行，将会带动国际大宗商品价格走低。二是国内方面，固定资产投资继续下滑，国内投资需求走弱。在中性假设条件下，预计2019  年PPI  同比下行至0.2%。我们判断，如果国际大宗商品价格进一步下降，PPI  可能提前至2  季度转负，届时货币政策可能更加宽松。
        风险提示：1.物价下滑，名义利率上升，实际利率上行将对经济增长产生较大的下行压力；2.金融去杠杆叠加货币政策趋紧，令政策层面对经济增长的压力上升，导致阶段性经济增长失速；3.内部需求下降对经济产生负面影响。