焦炭：
        上周建材日均成交15.55万吨，环比增加0.5万吨/天。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】库存方面，本周五大品种钢材库存增56万吨，螺纹库存+26万吨，其中厂库+20万吨，社库+6万吨，建材开始进入年底累库阶段，产量整体减2万吨，螺纹减6万吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前五大品种库存较去年底最后一周低400万吨左右，很可能到年底库存累计幅度低于去年，上周钢材产量仍未有明显恢复，高炉产能利用率上上周减0.61%，焦炭需求尚未改善。
        上周五山东地区主流钢厂公布湿熄焦采购价下调100元/吨，降后省内1990元/吨，省外2000元/吨，落实后自11月下旬以来焦炭现货价格累计下降650元/吨，焦化厂利润0-100元/吨左右，即将进入亏损边缘。港口现货价格上周也出现大幅回落，上周五日照港准一级焦报2050元/吨左右。开工方面，上周全国焦化开工+0.41%，主要是徐州地区复产导致，msteel华东地区焦化开工+3.72%，同时据找焦网报到，徐州地区焦企全部恢复生产出焦，最高开工达到60%，焦炭日产总量2万吨左右。
        库存方面，上周整体库存累幅依然较大，合计库存增29.6万吨，其中港口库存+21.8万吨，焦化厂库存+3.9万吨、钢厂库存+3.9万吨。目前焦化厂库存仍在相对较低位置，港口及钢厂焦炭库存均处在高位，mysteel110家钢厂焦炭库存天数已达到15.2天，尤其华东地区样本钢厂库存天数已达21.54天，钢厂因为检修限产导致焦炭需求缩减明显，库存从钢厂开始积累，逐渐向港口、焦化厂传导。
        焦煤：
        上周根据汾渭数据，原煤库存环比+2.7%，精煤库存环比+5.5%；全国煤矿开工-3.9%，开工连续两周出现较大幅度下滑。进口煤前期滞港的进口煤船舶可以陆续通关卸货，进口供应增加继续增加国内焦煤的市场压力。焦煤现货价格自12月份以来进入下跌通道，山西低硫、高硫主焦降30-50元/吨左右，年底煤矿开工开始出现明显下降，且下游上不存在主动降库存情况，焦煤现货有压力但现货降价幅度比较有限，年底前焦炭成本端下移幅度预计有限。年后国产煤开工、进口量均有提升预期，钢厂、焦化厂也在存在一段消化冬储库存时间，焦化成本端或存在更大下跌空间。
        投资建议：
        据我们统计1月份钢厂检修量恢复主要在下旬，目前徐州焦化产量基本已恢复，从平衡表推演来看，预估1月份预估焦炭产量+1.5万吨/天，同时铁水产量恢复6万吨/天，平衡表焦炭库存+7.14%，2月份钢厂恢复至11月份水平库存基本处于持平状态。当前焦化厂利润进入0-100元/吨区间，下游焦炭需求恢复较慢，从12月份已经积累的高库存以及当前我们预估1月份焦炭累库幅度来看，大概率焦化厂将进入亏损区间，通过亏损后主动减产来消耗库存量，同时焦煤现货下跌将导致焦化成本有一定坍塌，焦煤年后压力更大，焦化成本端预计存在50-100元/吨下移空间，当前港口焦炭现货价格2000元/吨左右，距离焦化厂亏损明显减产，预计现货仍有2轮左右下跌空间，对应港口现货价格1800元/吨，折盘面1900-2000元/吨。现货转折节奏一定程度上受贸易商及盘面影响，在焦企亏损减产、后期钢厂复产预期下，焦化厂亏损后贸易商或逐步开始出现囤货行为，同时J1905贴水已经开始出现期现交易机会，买现货空盘面也将拉动现货需求。整体来看现货暂未企稳，在焦化亏损后将重新调节供需平衡的预期下盘面预期已转好，但短期来看贴水较小仍将受现货压制。