研究结论
        事件：12  月31  日国家统计局公布最新PMI  数据，12  月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月回落0.6  个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        制造业PMI  延续了过去3  个月以来连续下降的态势，本月跌破荣枯线，录得2016  年3  月以来最低水平，如果剔除每年1、2  月份数据，则本月系2012年9  月以来最低。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        分项来看，多数指标下行，新订单、采购量、主要原材料购进价格均由上月的扩张转为收缩。（1）生产角度：本月生产指数有明显下降（50.8%，前值51.9%），但仍高于临界点；（2）订单角度：新订单（49.7%，前值50.4%）、在手订单（44.1%，前值44.3%）均低于荣枯线且较上月下行，在手订单已连续3  个月低于45%，意味着下游需求的萎缩；（3）库存与采购角度：本月产成品库存（48.2%，前值48.6%）和原材料库存（47.1%，前值47.4%）都在收缩且幅度加大，此外采购量指数（49.8%，前值50.8%）为2016  年3月以来首次出现收缩，供应商交货时间（50.4%，前值50.3%）继续加快，这一情形与我们在年度策略《余波虽未平，乘风启踏浪》中所认为的当前中游正处于主动去库存阶段的观点相符；（4）外贸角度：新出口订单（46.6%，前值47%）继续下滑，连续7  个月低于荣枯线，进口同样明显下降（45.9%，前值47.1%）；（5）价格角度：景气下行的背景下，出厂价格（43.3%，前值46.4%）与购进价格（44.8%，前值50.3%）双双大幅下降，其中购进价格下滑5.5  个百分点，系所有分项指数中幅度最大；（6）预期与就业的角度：虽然从业人员指数持续了以往的收缩态势（48%，前值48.3%），但生产经营活动预期仍高于荣枯线（52.7%，前值54.2%），表明信心仍在。
        分企业规模来看，大型企业本月PMI  录得50,1%，虽然较上月的50.6%下降，但仍高于荣枯线，中、小型企业均处于收缩态势，且本月均低于49%，前者录得48.4%（前值49.1%），后者录得48.6%（前值49.2%）。
        非制造业PMI  表现更好，本月为53.8%，前值53.4%，高于荣枯线的同时景气度上行，上行原因在于新订单的改善（50.4%，前值50.1%）和供应商配送速度的提高（51.9%，前值51.4%）。
        稳增长、促基建背景下，建筑业PMI  本月较大幅度提高，录得62.6%，前值59.3%。分项来看，新订单与上月持平（56.5%），从业人员扩张速度加快（53.5%，前值53.4%），业务活动预期略有下行但仍处于高位（64.5%，前值68.3%），投入品价格与销售价格双双下降，前者录得52.8%（前值53.9%），后者录得49.1%（52.8%），其中销售价格落入荣枯线以下系2016年7  月以来首次。服务业PMI  总体稍有下行，本月52.3%，前值52.4%，其中业务活动预期60.2%，系近四个月以来最高。
        12  月PMI  显示了当下经济的两个特征，即整体景气度的下行与政府主导的逆周期调控：（1）价格是下游需求的重要体现，继上个月出厂价格落入荣枯线以下之后，本月购进价格同样开始收缩且变动幅度较大，油价下行、环保边际放松是原因之一，但需求侧的整体下滑可能是更重要因素；（2）以建筑业PMI  为标志的基建仍然是数据中不多的亮点，期待其效应的更多体现。
        风险提示
        宏观经济下行超预期；
        中美贸易摩擦相关事件改变国内部分行业供需格局。