研究结论
我们认为,A 股新年开市的政策和内外部宏观环境都相对较为友好,但受中短期宏观经济下行压力加大、毛利率下滑、期间费用率上升以及商誉减值风险等因素影响,预计A 股2018 年报和19 年一季报,尤其是中小创的业绩基本面仍然存在压力,需要注意规避短期业绩不达预期甚至暴雷的个股和行业——即我们提示投资者关注点要逐步由“外”(海外风险、国内宏观经济和政策)转“内”(上市公司的业绩基本面)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】相对来讲,估值合理、业绩稳健、政策利好的个股和行业值得重点配置。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)具体来看:
一、进入2019 年,政策出台的同时,已逐步进入密集落地期。货币政策方面,跨年流动性有保障:央行元旦节前连续两天总计投放4500 亿逆回购,刷新下半年逆回购重启以来的单日投放规模新高。春节跨年流动性缺口一般在万亿级别,因此一月流动性投放依然可期。财政政策方面,减税降费进入实质性提速阶段。2019 年地方债部分额度提前下达,稳增长添动力,我们预计明年财政仍有发力空间,专项债规模中性假设19 年可达2.2 万亿。产业投资政策同样加速出台,a.电力电网。国家电网宣布启动十大领域混改,将首次在特高压直流工程领域引入社会资本。b.5G。中央经济工作会议将“发挥投资关键作用,加大制造业技术改造和设备更新,加快5G 商用步伐”作为明年的重点工作任务,将5G 商用的战略地位进一步提升。c.铁路等基建投资。从历史经验来看,铁路营业里程在每一轮规划的最后一年都会达到规划的里程数,而截至2017 年铁路营业里程为12.7 万公里,离十三五规划的15 万公里还差2.3 万公里,离预定目标较远,因此,加大基建投资补短板力度仍然是2019 年的重要关注方向。
二、中美有望在2019 年1 月份进行进一步的贸易谈判。此前,美国财长姆努钦就中美贸易谈判问题表示,期望2019 年1 月举行会谈。我们认为,随着中国方面在新年暂停对美加征汽车关税、重新开始签订大豆订单并购买美国石油等措施落地,新年后的第一次贸易谈判有望取得进一步的进展。
三、社融增速有望在年初企稳。中性假设下,2018 年12 月至2019 年2 月,社融存量的同比增速仍将延续今年的下行趋势,但3 月起有望回升。若进一步考虑2019 年地方债部分额度提前下达的政策影响,那么社融企稳回升拐点有望提前到来。
四、A 股进入2018 年报预告披露期,业绩不及预期、商誉减值等风险依然存在。2018 年是众多并购业绩承诺对赌期的最后一年,我们预计业绩不达预期的案例将上升。盈利增速方面,我们认为,(1)中小板的盈利能力有持续下滑的可能,其风险点主要有两点,一是期间费用率的持续提高,二是毛利率的持续下滑。(2)创业板盈利能力进一步下滑可能加大,2019Q1 成为各种风险效应显现的关键时期。
配置方向上来看,优选政策利好和相对来讲业绩景气度较为确定的结构性板块。具体来看,(1)经济产业转型、升级和开放方面,军工、通信5G、人工智能云计算、医药等在科技成长股中更占优.(2)稳增长方面,重点关注政策利好、高股息率、现金流稳定的权重蓝筹,主要为基建、金融地产、公用事业(电力和公路等)。(3)结构性景气度有望提升的细分板块同样值得关注,主要为畜牧业、高端设备制造、电气设备制造、传媒游戏等。
风险提示:1、监管收紧导致市场风险偏好降低;2、贸易摩擦升级改变国内供需格局;3、宏观经济下行超预期,对A 股基本面带来负面影响。