研究结论
事件:12 月29 日,第十三届全国人民代表大会常务委员会第七次会议决定,在明年全国人民代表大会批准当年地方政府债务限额之前授权国务院提前下达2019 年地方政府新增一般债务限额5800 亿元、新增专项债务限额8100 亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
近期政府债务正一面抓严格规范,一面强化其“稳增长”功能,且都落实到制度的层面。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)具体包括:
1、财政部发文完善地方债务信息公开制度、强化监督,进一步规范地方债的发行和使用。12 月29 日,财政部发布《地方政府债务信息公开办法(试行)》,强化地方债信息公开工作:(1)地方政府应随同预决算,公开债务限额、余额、使用安排及还本付息等信息;(2)在每月20 日前公开本地区下一月度新增地方政府债券和再融资债券发行安排;(3)省级财政部门需要在新增一般债券发行前提前公开地方经济社会发展指标、一般公共预算情况等一系列数据,对专项债券则需要公布专项债务情况、拟发行专项债券信息、拟发行专项债券对应项目信息、第三方评估信息等;(4)不论是一般债券还是专项债券,使用该资金的部门需要在不迟于每年6 月底前公开上一年的债券资金使用情况、项目建设进度、运营情况等;(5)债券存续期内发生重大事项的,需要提出具体补救措施,经本级政府批准后向省级财政部门报告,并由省级财政部门公告或以适当方式告知债券持有人;(6)地方政府债务信息公开情况应作为地方政府债务绩效评价的一部分,需强化对债务信息公开的日常监督、社会监督。
2、在《地方政府债务信息公开办法(试行)》发布的同一天,人大常委会会议授权国务院提前下达合计1.39 万亿2019 年地方债新增限额,值得注意的是,会议也以制度形式对今后若干年做了统筹考虑,未来不再需要逐年授权。本次会议决定,授权国务院在2019 年以后年度,在当年新增地方政府债务限额的60%以内,提前下达下一年度新增地方政府债务限额(包括一般债务限额和专项债务限额),期限为2019 年1 月1 日至2022 年12 月31 日。
本次下发的2019 一般债券额度超出了2018 年增量的60%,彰显稳增长决心,也有效避免Q1 发债停滞的情况:(1)本次下达的5800、8100 亿元对应2018 年新增额度的比例分别是70%、60%,也就是说一般债券的提前下达幅度高于2019 年之后的制度规定,可以认为这是经济下行背景下“稳增长”的又一举措;(2)从今年的情况来看,3 月份一般债券、专项债券累计发行额占当前(1-11 月)累计发行总额比例仅7%、4%,大量额度都集中在年中发放,其中一般债券集中于6-8 月,合计发放了总额的62%,专项债集中在8、9 月,发放了63%,存在一定的“上半年无债可用、下半年集中发债”的现象。本次提前下达额度,预计将缓解明年地方发债节奏不均,利好相关项目提前获得资金。
在前期报告《如何看待2019 年社融?——金融去杠杆系列之九》中,我们通过一系列假设和测算,认为明年社融存量增速将高于今年,逻辑之一在于地方政府专项债券规模将较大幅度增加。本次额度的提前下达,一方面再次印证地方债将成为稳增长的重要抓手,2 万亿以上总规模可期,另一方面也有利于社融企稳回升拐点提前到来。
风险提示:政策效果滞后,经济下行压力超预期。