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研究报告:国投安信期货-2019年动力煤策略报告:铅华洗尽,从容波动-190102

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-01-03 10:01:38
研报栏目: 期货研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 高明宇
研报出处: 国投安信期货 研报页数: 22 页 推荐评级:
研报大小: 1,795 KB 分享者: zy****z 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        2018  年行情回顾:18  年是供应和需求进一步恢复的一年,且供应恢复的幅度超过需求,供需缺口显著缩小,港口Q5500  现货均价648  元/吨,较17  年中枢上移9  元/吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】运行节奏上,18  年大体经历三轮涨跌,终端用户及贸易商的库存操作周期前置导致价格对季节性行情的提前透支,淡季不淡、旺季不旺特征明显。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        动力煤价量格局的新变化:一是供给侧改革以来,煤炭行业的盈利能力和负债水平均显著改善,在煤电行业甚至整个工业企业利润总额同比萎缩的背景下,“高煤价减负”这一侧重上游的政策导向或趋弱,相对丰厚的矿方利润或在政策引导下向中下游行业腾挪;二是18  年输煤和输电两大通道的建设与投放速度好于预期,此前造成沿海市场供应结构性偏紧的能源运力瓶颈已经打开,并带动沿海煤炭市场的供需向结构性宽松转化。在此期间,环渤海港口资源中晋煤、陕煤的相对稀缺性,以及沿海/内陆耗煤的结构性分化也将延续。
        2019  年供需展望:我们预估19  年动力煤内产进一步释放,进口大概率平控,总体供应增长3.18%至32.94  亿吨,包括出口在内的需求增长0.45%至32.2  亿吨,供需增速的差值进一步扩大,此前连续3  年的供需缺口也将过渡为7377  万吨左右的供需盈余。18  年中下游企业的预期重塑加之库存管理新规的政策协同,帮助动力煤行业完成了主动补库存,煤价高点也随之兑现;19  年期初库存相对高位、年度总体供需盈余,意味着动力煤市场总体将处于被动补库存的降价周期。
        行情展望及策略建议:预估19  年环渤海港口Q5500  市场煤均价570元/左右,波动区间500-630  元/吨。关于年度低点的预测,我们认为本轮煤价的下行周期会相继检验主产区地方政府及矿方的容忍底线、绿色区间下沿两个支撑。行情运行节奏上,我们对一季度现货和3  月合约走势并不悲观,买入套保可择机参与;对远月合约走势亦不乐观,反弹出现后仍是动力煤生产企业的保值时机。
        风险提示:超预期的逆周期调控和经济刺激计划。
        

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