报告要点:
投资逻辑:随着11月份欧洲炼厂逐步从检修回归,燃料油供应季节性回升,由于新加坡市场的强势,东西价差处于高位,因此吸引了大量欧洲的套利船货流入,也消化了欧洲地区增加的供应量。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而随着套利船货在11月底后集中抵达,再加之部分亚洲地区炼厂增产,新加坡市场随后迅速由紧转松,东西价差也从高位回落,再加之运费的高企,东西套利窗口在12月上旬关闭,使欧洲燃料油少了一个重要的消化渠道。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此外,年底由于贸易商清理库存的需要,市场的采购兴趣较为淡薄,西北欧市场面临累库压力。
考虑到两地1个多月的船期,东西套利窗口关闭对新加坡的影响在2019年1月份开始逐步显现,套利船货供应将重新收紧。除了套利船货的影响之外,此前亚洲地区的燃料油产量增加一方面是由于燃料油强势而汽油弱势,一些炼厂出于经济性的考虑降低FCC装置的利用率,减少汽油产量并增加燃料油供应,但随着12月份新加坡燃料油裂差从高位回落,这种增产行为的"经济性"也受到影响,未来这部分炼厂可能会重新减少燃料油的供应。另一方面,亚洲燃料油供应增加也是由于部分炼厂二次装置经历计划内的检修,燃料油得以从原料池释放出来进入市场销售。随着二次装置检修的结束,未来这部分增加的供应也将再度被剔除。
与供应端的再度收紧相比,需求端则延续此前的态势。就亚洲地区而言,中国台湾、巴基斯坦燃料油发电需求继续核能、天然气等能源所替代,中国大陆的燃料油需求则会由于ECA政策的进一步实施而减少。新加坡方面,虽然11月船供油数据出现下滑,但船运市场当前并没有出现衰退的迹象,11月船燃消费的减少更多是受到短期价格因素的影响。
在供需基本面的支撑下,我们认为1月份新加坡将摆脱12月份累库的趋势,库存短期内将保持在相对的低位。
策略:中性,暂无操作策略