行百里者半九十
--出自西汉·刘向《战国策·秦策五·谓秦王》:"诗云:行百里者半于九十。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此言末路之难也。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)"
对2019 年A股市场的核心判断 股市场的核心判断
大势:2019年市场继续震荡磨底。估值调整接近尾声,未来指数沿着盈利缓慢往下溜。基于盈利拐点的市场反转可能会迟到,基于二次超跌的反弹会早到。控制仓位,及时止盈。
盈利:2019年盈利难见长期拐点,根据消费下行压力、库存周期、PPI低点、全球经济前景等因素判断,盈利拐点大概率比预期晚一些,2019年全A非金融盈利增速可能在零附近。
政策:2019年政策腾挪空间有限,市场的期待是减税>基建>宽货币>房地产,根据中央经济工作会议,较大力度减税有望落实,基建将继续回升但空间有限,货币政策有望降准和降低公开市场利率,房地产仍将因城施策。
风格:对于2019年市场风格有两种看似相左的逻辑,一个是看好投资者机构化、全球化、指数化和行业集中度提高对权重蓝筹股的支持,尤其是考虑到估值水平回到历史低位;另一个是看好流动性宽松、监管放松、弱周期属性对中小成长股的支持。前者是配置思路,后者是选股思路。综合胜率和回报率看,前者性价比更高。
行业配置:一是考虑弹性关注估值充分反映风险、公募仓位低且政策反转信号明确的行业,如传媒、公用事业;二是底仓关注逆周期的高确定性行业,如建筑、计算机;三是选股关注政策推动的行业,十三五计划重点方向:如医疗IT、信息安全、核电、天然气、新能源汽车;以及政策催化强的主题,如5G相关的通信和电子元器件,还有黄金板块。
P.S. 复盘2012:全年呈"N"型走势,防御强于成长,三线白酒、苹果产业链、装饰园林有结构性行情。
风险提示
经济下行幅度超出预期(普遍预期6.2%-6.4%)
消费加速下行,拖累经济增速
制造业投资掉头向下
增值税减税幅度小于预期
房产税推出进程超预期
债务违约频发,信用利差居高不下
美国加息次数超预期
欧洲政治动荡引发经济下行
科创板、A股IPO及再融资规模较大带来A股供给冲击
A股盈利下行持续性和空间超预期