科创板及注册制试点无疑是近期资本市场的关注焦点，有利于未盈利科技型企业的上市以及投资机构的退出。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但是考虑“硬科技”的定位以及科创板成立初期的发行节奏，我们认为仍将有相当数量的企业将选择在A  股上市，包括部分已经成熟的“硬科技”企业以及其他行业的企业，因此主板仍将是投资机构的重要退出渠道。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）不同类型企业的过会率直接影响投资机构的收益，为此，本文重点研究最近一轮IPO  开闸后，不同类型企业的过会率特征，以供投资机构参考。
        2017  年10  月以来IPO  审核趋严，过会率整体下降至55.20%
        自2016  年1  月IPO  重新开闸至同年10  月IPO  审核提速前，178  家企业上会，163家企业过会，月度过会率维持在91.57%。自2016  年11  月开始，IPO  审核明显提速，至2017  年9  月，502  家企业上会，412  家企业过会，平均过会率为82.07%，整体呈现出下降的趋势。2017  年第四季度开始，IPO  过会率开始大幅走低。截止今年11  月，上会和过会企业数量分别为279  家和154  家，整体过会率下降至55.20%。
        过会率归因分析：收入规模、所属行业前景及资本属性影响企业过会率
        在不同阶段中，不同类型企业的过会率表现如何？我们将影响企业过会率的因子归为财务层面（收入、利润规模）以及企业属性（行业、资本属性、是否新三板企业）层面，逐一分析不同类型的企业在不同监管环境下的过会率。
        （1）归母净利润高于1.80  亿元的企业的过会率在不同阶段均维持在80%以上。整体来看，各月过会企业归母净利润规模最小值在今年3  月攀高至1.55  亿元的历史最高值。2017  年10  月至今，归母净利润小于6000  万的企业过会率下降明显，仅为46.67%。只有大于1.80  亿元企业保持80%以上过会率。从营业收入角度，只有营收大于18.00亿元企业仍保持70%以上过会率，其余收入级别企业的过会率降至不及60%的水平。
        （2）2017  年10  月以来，技术硬件、材料II  及生物科技等新兴行业过会企业数量、过会率均位于Wind  二级行业的前1/2。2017  年10  月至今年12  月18  日，技术硬件、材料II  以及制药与生命科技行业过会率排名前四，分别为65.85%、63.64%以及61.54%，过会企业数量则分别为27  家、21  家、8  家，均位列行业前1/2。对于以上符合战略新兴行业方向、过会率高、过会企业数量多的行业，我们认为可加强关注。
        （3）2017  年10  月以来，国有企业的过会率较非国有企业的过会率高10pct。2016年1  月至2017  年10  月间，国有企业与非国有企业的过会率相近。2017  年10  月至今，国企过会率为65.71%，较非国企背景企业过会率高10pct。
        （4）在不同的监管环境中，新三板转板企业过会率均与一般企业过会率基本相当面临“三类股东”以及披露不一致问题的新三板企业往往在正式上会前便“撤材料”。除此以外，新三板企业的过会率与整体市场保持基本一致：2017  年上半年，新三板企业过会率保持较高水平。2017  年末以来，新三板企业过会率降至最低约50%的水平，随后下半年至今有所回升，走势与整个市场的IPO情况基本吻合。
        在监管趋严的环境下，建议关注归母净利润规模较大，行业符合国家战略新兴产业且具有国资背景的优质企业
        2018年以来，国内IPO  审核趋缓趋严。尽管科创板及注册制即将推出，但主板市场仍将是部分成熟企业以及“硬科技”属性不足的企业的选择，也是投资机构的主要退出渠道。在监管趋严的环境下，归母净利润规模较高，行业符合国家战略新兴产业且具有国资背景的优质企业过会的可能性更高，建议投资者关注。
        【风险提示】
        政策发展不达预期；公司治理和规范风险；中小微企业经营波动风险