报告摘要
        次新是我们一直重点跟踪的板块，但是近期我们发现次新表现有悖于以往的经验规律，即本轮创业板上涨中“次新行情”缺席。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】具体来看，2016年以来创业板出现了四次持续时间在  30-40  个交易日的反弹，四次反弹中次新板块均未缺席且弹性更大，而  10  月  19  日开始的这轮反弹中，次新股基本没有相对收益。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）与之相反的是低价股的表现，10  月  19  日以来，伴随着市场反弹，低价股成交额逐步上升，且超额收益显著。
        如何看近期的“次新股行情缺席”而“低价股行情崛起”？本期周报将对此进行分析讨论。
        历史上三次典型的“低价股成交金额触底回升而新股成交金额持续下行”均出现在历史性底部区域
        “次新股行情缺席”而“低价股行情崛起”，这种情况近两年来很少出现，但如果拉长时间维度来看历史上出现三次。
        我们用“板块成交金额占上证综指比”来刻画板块表现，指数分别选取申万低价股指数和申万新股指数。借助历史复盘，我们发现类似于近期的“低价股成交金额触底回升而新股成交金额持续下行”的情况，历史上鲜明地出现了三次，而三次对应的均是上证综指的历史性低点，即2005  年  6  月的  998  附近、2008  年  10  月的  1665  附近、2013  年  6  月的  1850附近。
        “次新行情缺席”的原因是什么？我们推测与参与资金体量有关。
        根据近两年来我们观察的经验规律，次新股主题性投资机会与其“超跌或超涨的周期性规律”密切相关。具体而言，在众多指标中，我们发现“新股上市后的连续封板数量”是判断次新行情强弱的核心指标之一，当这一指标处在历史高位时，意味着次新板块超涨，接下来下行压力较大，而当这一指标处在历史低位时，意味着次新板块超跌，接下来上行概率较高。这点在  2016  年以来的四次“次新股行情”中均得到验证。就当前来看，“新股上市后的连续封板数量”集中落在中位数  15  以下，这意味着次新板块超跌是成立的。换言之，本次创业板反弹中次新行情缺席的原因并不在此。
        我们推测次新行情的缺席或与参与资金体量有关。在二季度以来市场持续调整的背景下，全部  A  股的成交金额已经降至历史低位。我们知道次新的参与资金主要是活跃资金，而活跃资金的赚钱模式主要依赖于市场的短期博弈。这也意味着，同等资金体量下，能够撬动的成交量越大，对活跃资金的赚钱效应也就更加有利。因此，10  月  19  日以来的这波反弹中，活跃资金选择参与低价板块，而非过去两年偏好的次新板块。
        这点也能够解释“低价股成交金额触底回升而新股成交金额持续下行”的情况为什么总是出现在市场的历史性底部区域。因为市场大底往往对应着低迷的市场成交量，当市场逐渐开始活跃时，此次参与市场的活跃资金在参与体量约束下，选择具备比较优势的低价股板块，而非次新板块。这个结论也跟我们前期报告《以史为鉴：低价股行情是什么信号？》的结论一脉相承。
        风险提示：美国贸易保护措施超预期；通胀上行超预期。