市场综述：股市成交回暖，社融增速破  10
        总体来看，11  月份全市场资金面有所改善，但结构上分布依然不均衡。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】股票市场上虽然一级市场募资总额小幅回升，重要股东再度转为净减持，但当月解禁市值维持低位，二级市场上成交数据持续回暖，两融余额止跌企稳，投资者数量稳中有升，上证综指波动率高位回落，同时  12  月互联互通资金流入态势不改。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）综合来看，我们认为当前股票市场流动性边际上持续改善。金融市场层面，央行通过广义再贷款工具小幅净投放资金。货币市场上，虽然受季节性因素影响，一月期同存利率有所上升，但整体来看各货币市场利率当前依然处于较低位；债券市场上，我们看到长短期国债利率持续走低，期限利差高位回落，理财产品收益率同处下行通道中。综合来看，我们认为  11  月份金融市场流动性仍较为充裕。11  月  M1  增速续创新低，M2  同比增速走平。社融增速向下破10，表外融资和企业债券融资仍是拖累社融增速的主要原因。票据贴现利率持续下行，企业信用利差虽有走扩，但仍然较低。当前企业融资需求依然不足，资金脱虚向实，金融支持实体依然任重道远。12  月初至今人民币对美元及一篮子货币汇率小幅升值，美元强势上涨趋势有所放缓。11  月初  G7  国债加权平均利率出现下行拐点。各国长端利率下行显著，短端利率走平或者小幅上升，期限利差普遍收窄。11  月份美联储持续缩表，欧日央行扩表。
        股票市场流动性：成交回暖，限售解禁激增
        11  月份虽然一级市场募资总额小幅回升，重要股东再度转为净减持，但当月解禁市值维持低位，二级市场上成交数据持续回暖，两融余额止跌企稳，投资者数量稳中有升，上证综指波动率高位回落，同时  12  月互联互通资金流入态势不改。综合来看，我们认为当前股票市场流动性边际上持续改善。
        金融市场流动性：利率仍处低位，资金依然宽松
        11  月份央行通过广义再贷款工具小幅净投放资金。货币市场上，虽然受季节性因素影响，一月期同存利率有所上升，但整体来看各货币市场利率当前依然处于较低位；债券市场上，我们看到长短期国债利率持续走低，期限利差高位回落，理财产品收益率同处下行通道中。综合来看，我们认为  11  月份金融市场流动性仍较为充裕。
        实体经济流动性：社融增速向下破  10
        11  月  M1  增速续创新低，M2  同比增速走平，反映出企业现金流状况依然不容乐观。M2  增速走平，依然处于历史最低位，其中企业存款项对  M2  增速边际贡献为负。社融数据依然疲弱，其中社融增速向下破  10，表外融资和企业债券融资仍是拖累社融增速的主要原因。10  月中旬以来票据贴现利率持续下行，而  11  月底以来企业信用利差虽有走扩，但仍然较低。我们认为当前企业融资需求依然不足，资金脱虚向实，金融支持实体依然任重道远。
        全球流动性跟踪：人民币升值，期限利差收窄
        12  月初至今人民币对美元及一篮子货币汇率小幅升值。市场普遍认为明年美国经济将存在较大下行压力，由此导致美元强势上涨趋势有所放缓。11  月初G7  国债加权平均利率出现下行拐点，开始回落。从各国利率的走势来看，长短利率涨跌分化，其中长端利率下行显著，短端利率走平或者小幅上升，期限利差普遍收窄。11  月份美联储持续缩表，欧日央行扩表。
        风险提示
        经济增长不及预期，基本面出现严重恶化。